深度报告-20210916-国联证券-千味央厨-001215.SZ-百味千寻_餐饮供应链龙头正崛起_29页_3mb

千味央厨（001215）总结

公司概况

千味央厨成立于2012年，总部位于河南郑州，起源于思念食品，是最早为餐饮连锁企业提供速冻米面制品解决方案的企业之一。公司现已成为百胜中国T1级别供应商，与多家知名连锁餐饮企业如华莱士、海底捞、真功夫等合作，采用直营和经销双模式，实现业务的长期稳定性。

公司2018年营收为7.01亿元，2020年增至9.44亿元，三年复合年增长率达16.05%；利润从0.59亿元增长至0.77亿元，复合年增长率为14.25%。2021年1-9月经营状况恢复式增长，预计较去年同期增长近45%。

行业分析

市场背景

我国速冻食品行业规模迅速扩容，2013年-2020年CAGR达10%。传统面米制品市场发展较为成熟，但B端市场仍处于蓝海阶段，市场渗透率低，发展空间广阔。预计至2025年速冻面米制品B端市场规模将达到约340亿元，较2019年增长近2.1倍。

行业发展趋势

• B端市场：餐饮连锁化率提升，带动B端市场开发。
• C端市场：速冻食品渗透率较低，仍有较大提升空间。
• 冷链物流：行业发展依赖冷链物流，国家政策支持行业基础设施建设。

行业模式对比

• 平台模式：轻资产运营，便于进入市场，但难以控制品质。
• 自营模式：重资产运营，形成完整供应链体系，但前期投入大。
• SYSCO案例：通过并购和自营模式，成为美国最大餐饮供应链服务企业，其发展路径具有借鉴意义。

核心竞争力

品牌与渠道优势

• 公司与百胜中国长期合作，获得T1供应商地位，品牌背书显著。
• 与华莱士、海底捞、九毛九等知名餐饮企业合作，渠道覆盖广泛。
• 2018年市占率为5.75%，未来有望进一步提升。

产品多样性与研发能力

• 公司产品线包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他，共四大类。
• 油炸类占比最高，达55.22%；烘焙类、蒸煮类分别占比19.86%和19.44%。
• 公司拥有49项核心专利，研发支出比重逐年上升，2021年-2020年增速超过20%。

产能与规模优势

• 公司产能由2018年的6.40万吨增至2020年的12.80万吨，未来将扩大至19.6万吨。
• 2023年预计产能利用率达95.45%，2024年达97.25%，产能释放与业务增长相匹配。
• 产品SKU数量持续增长，2020年达368个，产品线不断扩充。

地理优势

• 河南为我国第二大粮仓，农业资源丰富，成本优势明显。
• 交通便利，冷链物流体系成熟，利于公司全国化发展。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 2021-2023年营收：预计分别为13.21亿元、16.74亿元、20.37亿元，复合增长率24.18%。
• 归母净利润：预计分别为0.96亿元、1.29亿元、1.55亿元。
• EPS：预计分别为1.12元、1.52元、1.82元。
• PE：当前股价为44.08元，对应PE分别为39倍、29倍、24倍。

投资建议

• 因新股上市存在股价大幅波动风险，暂不给予投资评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 食品安全风险。
3. 过度依赖大客户风险。
4. 募投项目实施后产能无法及时消化风险。
5. 英才街厂区搬迁可能带来的经营风险。
6. 短期内股价波动风险。