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中药利好再落地，把握发展机遇期 ——医药行业周报 20220924

核心内容

2022年9月21日，健康中国行动推进办、国家卫生健康委办公厅、国家中医药管理局办公室联合发布《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》，标志着中医药健康促进专项活动正式落地。该活动为期3年，旨在推动中医治未病理念融入健康促进、重大疾病防治及疾病诊疗全过程，涵盖妇幼、老年人、慢病、青少年近视/肥胖/脊柱侧弯等多个领域。

主要观点

1. 政策利好显著：国家高度重视中医药创新发展，中医药疾病防治与健康管理已成为必然发展趋势，政策红利持续释放。
2. 行业复苏预期增强：2022年上半年疫情对中药企业销售造成影响，但下半年随着疫情逐步恢复，消费将稳步复苏，具有消费属性的中药企业需求有望回升。
3. 国企混改红利释放：国企改革背景下，中药行业迎来新的发展机遇，建议关注配方颗粒赛道及国企改革带来的投资机会。
4. 推荐企业：重点推荐济川药业、康缘药业；建议关注片仔癀、同仁堂、云南白药、以岭药业、太极集团、中国中药、红日药业、华润三九等龙头企业。

行情复盘

1. 行情整体表现

• 本周医药板块下跌 5.43%，跑输沪深300指数 3.48个百分点，在所有行业中排名最后。
• 医药行业成交额为 1950.3亿元，占A股总成交额的 6.0%，环比下降 0.8个百分点，明显低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。
• 医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为 22.2倍，环比下降 1.4倍，相对沪深300的估值溢价率为 109%，环比下降 11.1个百分点，低于四年来中枢水平（174%）。

2. 子行业表现

• 各子板块均出现回调，其中医疗器械跌幅最大（-8.2%），中药饮片（-6.3%）、医疗服务（-6.2%）跌幅较大。
• 从浙商医药重点公司分类来看，医疗服务（-6.8%）、医疗器械（-5.8%）、CXO（-5.2%）、API及制剂出口（-4.7%）、科研服务（-4.4%）跌幅较大。

3. 个股表现

• 医疗服务板块：爱博医疗（-10.2%）、金域医学（-8.3%）、欧普康视（-7.6%）、爱尔眼科（-7.1%）跌幅较大。
• 医疗器械板块：迈瑞医疗（-14.2%）、九强生物（-13.7%）、安图生物（-7.0%）跌幅较大。
• CXO板块：维亚生物（-11.2%）、阳光诺和（-7.6%）、博腾股份（-7.1%）跌幅较大。

估值与盈利预测

表1：盈利预测与估值（部分重点公司）

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 投资主线：医药创新升级配套产业链，包括研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等。
• 推荐企业：
  • 研发：药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等。
  • 量产：健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。
  • 创新：迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、科济药业-B，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。
  • 其他：万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。

风险提示

• 行业政策变动
• 疫情结束不及预期
• 研发进展不及预期

关键信息总结

• 政策推动：中医药健康促进方案发布，明确3年目标，推动中医药在妇幼、慢病、青少年等领域的发展。
• 估值回调：医药板块整体估值回落，但部分企业估值仍处于历史底部，具备投资价值。
• 市场情绪：受拜登EO影响，市场担忧CXO、原料药等参与全球供应链的逻辑，但分析师认为应关注国内医药先进制造的底层逻辑。
• 投资机会：CXO板块稀缺性突出，建议关注其市场错杀机会；同时，医药创新升级配套产业链迎来景气阶段。

图表目录

• 图1：本周医药板块（中信分类）和沪深300走势
• 图2：2022年以来医药板块（中信分类）和沪深300走势
• 图3：本周各大行业涨跌幅
• 图4：2015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例
• 图5：2010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况
• 图6：本周医药子板块涨跌幅（中信）
• 图7：本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）
• 图8：2010年以来医药子行业估值变化情况
• 图9：2017-2022.9.23医药北上金额及占总北上资金比例
• 图10：2017-2022.9.23医药股北上资金布局子行业
• 图11：2022.9.19-9.23陆港通医药持股市值变动前后5名
• 图12：2022.9.19-9.23陆港通医药股持股市值前10名
• 图13：2022.9.19-9.23港股通医药股持股市值变动前后5名
• 图14：2022.9.19-9.23港股通医药股持股市值前10名
• 图15：2022.9.19-9.23陆港通医药股持股占比前10
• 图16：2022.9.19-9.23港股通医药股持股占比前10

限售解禁与股权质押情况

• 限售解禁：2022年9月12日至2022年10月7日期间，共有18家医药公司发生或即将发生限售股解禁，其中兰卫医学、热景生物等涉及解禁股份占流通股本比例较高。
• 股权质押：赛托生物、振东制药、羚锐制药等公司第一大股东股权质押比例上升，莱茵生物、黄山胶囊、圣达生物等公司第一大股东股权质押比例下降。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明

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