20230828-东吴证券-五粮液-000858.SZ-2023年半年报业绩点评_Q2业绩虽略低于预期_全年双位数劲仍在_3页_457kb

五粮液2023年半年报业绩点评

投资要点

• 业绩表现：2023H1营收4551亿元，同比+10.4%；归母净利润1704亿元，同比+12.8%。其中，Q2营收1437亿元，同比+51%；归母净利润449亿元，同比+51%。
• 产品结构：五粮液产品收入/量/价分别同比+10%/+16%/-5%，低度系列扫码返利带动动销；其他酒收入/量/价分别+3%/+34%/-23%，毛利率同比提升9 pct。
• 财务指标：H1综合毛利率76.8%（同比-0.1 pct），净利率37%（同比+8 pct）；Q2净利率31.3%，同比基本持平。
• 增长预期：截至Q2末合同负债365亿（同比+177亿），回款良好；扫码红包、文化酒推广增强品牌势能，渠道反馈终端动销良好。
• 盈利预测：调整2023-2025年归母净利润至30.2亿/34.7亿/39.4亿亿元，同比+13%/-15%/13%；当前市值PE为21/18/16X。
• 评级：维持“买入”评级；主要风险：宏观经济不及预期，消费复苏力度不足。