20230828-中邮证券-上海家化-600315.SH-Q2护肤品双位数增长_毛利率稳步提升_5页_413kb

市场有风险，投资需谨慎，以下是对中邮证券研究报告《上海家化公司点评报告（2023年8月28日）》的分析总结。报告焦点是美容护理行业公司，股票代码600315，评级为“买入”并维持。报告基于公司2023年上半年财务数据和预测。

公司业务表现

上海家化2023年上半年实现收入362.9亿元，同比下降23%，但归母净利润301亿元，同比增长90.9%；扣非净利润262亿元，同比增长307%。Q2单季收入增长33%，净利润暴增2692%，主要受益于护肤品品类加速增长。护肤类收入达871亿元，同比增长72%，其中玉泽和佰草集分别实现双位数和高个位数增长；个护家清和母婴类收入分别波动，但Q2线上渠道强势复苏，电商收入同比增长132%，玉泽油敏霜成为热门单品。

核心问题与机会

• 正面因素：毛利率持续提升至60.3%（同比+0.3pct），营销投入加大品牌效应；线上渠道收入占主导，Q2特渠增长显著。
• 负面因素：线下渠道收入同比下降，母婴业务受通胀和竞争影响下滑；海外业务疲软，拖累整体表现。

盈利预测与投资建议

报告调整2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为71亿元、81亿元和95亿元，对应PE从25倍降至19倍。基于国内业务恢复预期，维持“买入”评级，目标是短期股价上涨超过基准指数。

风险提示

潜在风险包括玉泽或佰草集增长不及预期、利润率下降、海外业务不确定性等。

报告强调，请务必阅读整个报告的免责条款部分，投资决策需独立审慎，数据来源于公开来源，仅供参考。