20231028-山西证券-五粮液-000858.SZ-23Q3增速重回双位数_整体经营节奏稳健_5页_407kb

五粮液公司研究报告摘要

公司评级

五粮液（000858SZ）
股票评级：买入-A（维持）
目标价格：当前PE 20/18/16倍（2023/2024/2025年）。

关键事件：三季报发布

• 前三季度营收：625.36亿元，同比增长12.11%；
  归母净利润：228.33亿元，同比增长14.24%。
• Q3表现：营收170.30亿元，同比增长16.99%；
  归母净利润：57.96亿元，同比增长18.57%，环比提速明显。

事件点评要点

1. 产品与价格：普五中秋国庆期间价格稳定在930元/瓶，库存合理，预期同比高个位数增长；
   低度五粮液宴席费用投入增加，低基数下增长弹性较好。
2. 区域市场：华东宴席市场景气度高；公司在多地推广“和美盛宴”活动。
3. 盈利能力提升：Q3净利率同比+4pt至34.0%；毛利率同比+1pt至73.4%；费用率优化，带动利润增长。

投资建议与盈利预测

预计2023-2025年营收复合增长率12%以上，净利润增长率124%-129%：

• 2023年：营收825.18亿元（+11.6%），归母净利润301.27亿元（+12.9%）；
• 估值：PE从25.4倍降至16倍，估值水平处于历史低位。

风险提示

1. 宏观经济风险：影响白酒消费；
2. 价格波动：普五价格走势不及预期；
3. 食品安全与政策：不确定性风险。

关键财务数据（2023E-2025E）

其他信息

• 当前股价：152.99元，市净率约39倍；
• 分析师：周蓉、陈振志；
• 免责声明：入市风险提示、数据来源声明等。