20161030-兴业证券-兴证建筑每周观点_积极的财政政策有望助力基建投资加速回暖_28页_1mb

建筑和工程行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年10月21日至28日期间建筑和工程行业的市场表现、重点公司动态及政策动向。整体来看，行业基本面受房地产调控影响不大，但受政策推动，特别是PPP模式的加速落地，建筑公司业绩有望持续增长。同时，行业估值出现变化，部分子行业估值有所回升，市场对PPP板块关注度持续提升。

主要观点

1. 积极财政政策与PPP加速落地

   • 政治局会议提出有效实施积极财政政策，支持基建投资回暖，预计Q4将有大量PPP项目落地，推动行业增长。
   • 财政部推出第三批PPP示范项目，共1.17万亿，要求在污水处理等有现金流领域“强制”应用PPP模式。
   • 发改委发布《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》，规范PPP项目操作流程，推动其落地。

2. 建筑行业基本面与市场表现

   • 大规模房地产调控对建筑行业基本面影响不大，建筑类板块未受益于地产销售复苏。
   • 建筑行业在Q4可能进一步受益于基建投资加码，PPP项目成为核心驱动力。
   • 建议投资者在错过大建筑股反弹后，布局地方建筑国企，因其在行情中涨幅往往超过大建筑股。

3. 重点公司表现与前景

   • 美晨科技：汽车零部件+园林双主业，受益于PPP项目快速落地，预计2016年净利润达4亿元，2017年约5.5亿元，目标市值180亿元，建议现价买入。
   • 中衡设计：设计行业新贵，通过外延并购实现快速增长，未来有望继续通过PPP订单落地带动业绩增长。
   • 铁汉生态：订单充足，PPP模式落地，业绩保持高增长，积极布局生态旅游、苗木电商等新领域。
   • 苏交科：受益于基建投资复苏，PPP项目逐步落地，外延并购加速，目标市值有望提升。
   • 神州长城：海外业务表现突出，医疗转型逻辑清晰，PPP盈利新时代有望开启。

关键信息

• 行业趋势：PPP项目成为行业增长的核心驱动力，预计Q4集中落地，带来第二波行情。
• 政策支持：发改委和财政部出台多项政策，推动PPP项目规范化和落地，为行业提供长期支持。
• 公司动态：多家重点公司发布三季报，部分公司业绩增长显著，PPP项目订单增加，带动收入和利润增长。
• 市场表现：建筑工程板块整体上涨，部分子行业如铁路工程、房建工程表现较好，而设计检测等子行业涨幅较小。

重点公司盈利预测及估值

行业要闻回顾

• 宏观政策：

  • 工信部发布《中国制造2025》重点项目指南，支持产业共性技术平台建设。
  • 国务院同意建立降低企业杠杆率工作部际联席会议制度，推动市场化降杠杆。
  • 国务院启动第二次全国污染源普查，推动环保领域发展。
  • 政治局会议强调实施积极财政政策，支持基建投资，同时坚持稳健货币政策。
  • 人社部启动养老保险基金投资运营工作，优选首批养老基金管理机构。

• 基建领域：

  • 国家发改委推出1.6万亿脱贫攻坚重大工程包，补足贫困地区基建“短板”。
  • 发改委发布传统基建PPP操作导则，明确禁止限制民间资本，鼓励设立混合所有制项目公司。
  • 前三季度全国铁路投资完成5423亿元，同比增长10.3%。
  • 云南发布中长期铁路网规划，计划完成铁路建设投资3375亿元。
  • 江苏连镇铁路预计2020年通车，全长约305公里。
  • 京九高铁南段计划年内开建，全长2400多公里，连接环渤海与珠三角。

本周行情回顾

• 建筑工程板块：2016年10月21日至28日，上涨-3.25%，全部A股指数上涨-2.67%，超额收益为2.21%。

• 子行业涨跌幅：

  • 铁路工程：-6.59%
  • 路桥工程：1.83%
  • 房建工程：4.16%
  • 水利工程：-0.94%
  • 国际工程：-1.84%
  • 钢结构：-1.60%
  • 专业工程：4.09%
  • 装修工程：1.25%
  • 园林工程：-1.08%
  • 设计检测：-1.08%

• 重点个股表现：

  • 涨幅前五：宁波建工（+21.01%）、中泰桥梁（+7.27%）、瑞和股份（+5.44%）、延长化建（+4.93%）、中化岩土（+3.89%）。
  • 涨幅后五：中国铁建（-6.83%）、中国中铁（-7.65%）、中国水电（-6.57%）、东方园林（-6.29%）、葛洲坝（-6.11%）。

重点公司动态跟踪

• 美晨科技：与大余县政府签订PPP合作框架协议，拟采用EPC、PPP模式，总投资约5亿元。
• 铁汉生态：中标海口市小游园、街边绿地等景观提升工程PPP项目，采用BOT模式，静态总投资为2.21亿元。
• 中衡设计：完成定增和股权激励，完善资金实力和管理体制，未来有望通过外延并购实现规模扩张。
• 苏交科：收购美国环境检测公司TA，积极布局新业务和市场。
• 神州长城：医疗转型逻辑清晰，医院PPP模式具备复制性，未来利润来源将更多来自医院运营。

行业估值现状

• 各子行业PE值和相对溢价率在报告中有所体现，显示不同子行业估值差异。
• 铁路工程、房建工程等子行业估值有所回升，PPP项目推动其估值提升。
• 设计检测等子行业估值相对较低，但具备长期增长潜力。

总结

整体来看，建筑和工程行业在政策支持和PPP模式推动下，展现出较强的增长潜力。尽管部分公司因“营改增”等政策影响导致毛利率下降，但通过订单增加和并表效应，净利率仍有所提升。建议投资者关注地方建筑国企和PPP板块，尤其是美晨科技、中衡设计、铁汉生态、苏交科和神州长城等公司，其未来业绩增长空间较大。同时，行业政策的持续支持和市场对PPP模式的接受度提升，将为行业带来长期投资机会。