20230425-山西证券-温氏股份-300498.SZ-生猪养殖业务在周期底部稳健前行_5页_411kb

温氏股份（300498.SZ）投资分析摘要

核心看点

1. 业绩拐点： 2022年年报显示公司实现净利润528.9亿元，同比扭亏为盈，增速达13946%；2023年一季度营收同比增长36.92%，但未达满产高盈利水平，主要因生猪和肉鸡价格回调。
2. 业务增长： 2022年生猪销量同比增35.49%，肉鸡销量同比降18.3%。2023年一季度生猪销量同比增39.07%，肉鸡销量同比增长17.66%。
3. 维持买入评级： 山西证券维持“买入-B”评级，主要基于公司当前估值（2023/2024年PE为23/9倍）已降至周期底部，从长期角度来看有一定吸引力。

财务与业务关键点

1. 2022年亮点： 收入28.4%+,净利润扭亏为盈13946%；生猪业务在高价推动下盈利，肉鸡业务受益于高景气周期。
2. 2023Q1回归磨底： 业绩环比下滑，但同比有较好增长；公司正经历第三轮“低位盈利”磨底，有利于产能出清。
3. 成本管理与销量： 通过技术改进提高养殖效率（如瘦肉型鸡均重、上市率），并积极布局屠宰加工（如广东温氏佳润），优化产品结构。

盈利与估值预测

• 预计2023-2025年净利润增速分别为92%、1646%、7%。
• 当前估值PE（23x/9x）处于较低水平，维持“买入-B”建议。

主要风险

生猪和家禽疫情风险、原材料价格风险、产能淘汰规模风险。

关键数据

主要看点包括：业绩扭亏为盈的强劲增长，当前估值处周期底部，维持买入评级。但需关注生猪/肉鸡价格波动及疫情作为下行风险。

估值数据：当前PE 23/9倍，P/B 3.4/24.2倍