20260430-东海证券-温氏股份-300498.SZ-公司简评报告_双主业稳健经营_成本控制能力突出_3页_559kb

报告摘要

温氏股份（300498）是一家在农林牧渔领域具有重要地位的企业，其业务涵盖生猪和肉鸡养殖，以及食品端布局。公司在2025年及2026年一季度的业绩表现受到猪价低迷的影响，但其在成本控制方面展现出显著优势，同时肉鸡板块盈利稳定，具备较强的抗周期能力。

业绩表现：
- 2025年公司实现营收1038.24亿元，同比微降1.67%；归母净利润52.66亿元，同比大幅下降43.25%。
- 2026年一季度营收245.26亿元，同比微增0.34%；归母净利润亏损10.7亿元，同比亏损扩大。
成本控制能力：
- 生猪养殖综合成本显著下降，2025年降至12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。
- 2026年一季度肉猪养殖账面综合成本为12.4元/公斤，剔除跌价准备影响后低于12元/公斤。
- 预计2026年全年肉猪平均综合养殖成本至少降至11.8元/公斤。
肉鸡业务表现：
- 2025年销售肉鸡13.03亿只，市占率稳居上市企业首位。
- 2026年一季度销售肉鸡3亿只，同比增加6.68%，销售均价11.9元/公斤，同比上涨约9%。
- 预计2026年黄鸡价格将呈现复苏上涨趋势，肉鸡板块盈利确定性高。
财务状况：
- 资产负债率2025年为49.82%，2026年一季度小幅回升至53.14%，仍处于行业低位。
- 公司拥有充裕的资金储备，2026年一季度末现金及现金等价物为48.55亿元，可用流动资金贷款授信额度超过300亿元。
- 公司2026年固定资本开支计划将在50-60亿元基础上适当放缓。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元。
- 对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元，2027-2028年PE分别为9/14倍。

股价与估值：
- 当前收盘价为16.12元。
- 市净率（P/B）为2.48倍。
- 净资产收益率（加权）为-2.59%。
盈利预测与估值简表：
- 2025年归母净利润52.66亿元，同比-43.25%。
- 2026年预计归母净利润-4.24亿元，同比-108.04%。
- 2027年预计归母净利润117.79亿元，同比+2880.96%。
- 2028年预计归母净利润78.63亿元，同比-33.24%。
- 2027年PE为9.11倍，2028年PE为13.64倍。
主要财务指标：
- 2026年一季度营业利润-78亿元，同比大幅下降。
- 营业外收支为负，影响整体利润。
- 2026年一季度经营活动现金流净额为6,501亿元，投资活动现金流净额为-3,207亿元，筹资活动现金流净额为5,571亿元。

公司股票评级：
- 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%。
- 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间。
- 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间。
- 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间。
- 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%。

利润表预测：
- 营业总收入预计2026年为99,701亿元，同比-4.01%。
- 营业成本预计2026年为94,081亿元，同比上升。
- 毛利预计2026年为5,585亿元，占比6%。
- 归属于母公司的净利润预计2026年为-424亿元，同比-108.04%。
资产负债表预测：
- 流动资产合计预计2026年为39,007亿元。
- 负债合计预计2026年为52,322亿元。
- 股东权益预计2026年为43,756亿元。
现金流量表预测：
- 经营活动现金流净额预计2026年为6,501亿元。
- 投资活动现金流净额预计2026年为-3,207亿元。
- 筹资活动现金流净额预计2026年为5,571亿元。

公司名称：温氏股份（300498）
研究机构：东海证券研究所
证券分析师：姚星辰，执业编号S0630523010001
联系方式：
- 上海：地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦；电话：（8621）20333619；传真：（8621）50585608；邮编：200215
- 北京：地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F；电话：（8610）59707105；传真：（8610）59707100；邮编：100089
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