20220429-东北证券-温氏股份-300498.SZ-温氏股份2021年年报暨2022年一季报点评_生猪养殖成本大降_资金充裕安全过冬_4页_843kb

温氏股份2021年年报暨2022年一季报点评总结

核心内容

温氏股份（300498）在2021年和2022年一季度遭遇了显著的财务压力。公司2021年实现收入649.65亿元，同比下降13.31%；归母净利润亏损134.04亿元，同比下降280.51%。2022年一季度，公司收入145.90亿元，同比减少13.25%；归母净利润亏损37.63亿元，同比下降792.39%。

尽管如此，公司正在通过降本增效和优化资产结构来应对当前的行业困境。生猪养殖综合成本已大幅下降至17.8元/公斤，较2021年全年下降约7元/公斤。同时，公司通过计提存货减值准备（2022年一季度计提10亿元），以应对猪价低迷的市场环境。随着猪价回升，公司预计将在二季度实现存货减值准备的大额转回，从而改善财务表现。

主要观点

• 成本下降：生猪养殖成本显著降低，主要得益于生产性生物资产减值准备的计提以及公司内部生产效率的提升。
• 资金充裕：公司拥有充足的现金储备（2022年一季度达110亿元），为应对行业周期性波动提供了保障。
• 策略调整：公司放缓新建猪场的节奏，重点提升现有猪场的产能利用率和优化母猪种群，以增强养殖效率。
• 盈利预测：由于疫情对消费的影响，公司2022-2023年净利润预测下调，但2024年预计实现大幅增长，达到182.57亿元，EPS预测为2.87元，对应P/E为7.01倍。
• 估值与评级：公司2023年P/E为34.38倍，目标价为23.45元，维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

营业利润与成本

• 2021年营业利润为-12,964百万元，2022年一季度为-6,852百万元。
• 营业成本在2021年为70,356百万元，2022年一季度为67,680百万元。
• 毛利率在2021年为-8.3%，2022年一季度为1.9%，2024年预计达到20.7%。

现金流与负债

• 2022年一季度经营活动净现金流量为3,002百万元，投资活动净现金流量为-4,953百万元，融资活动净现金流量为-2,257百万元。
• 资产负债率在2021年为64.1%，2022年为68.4%，预计2024年降至53.9%。
• 流动比率和速动比率分别为1.46和0.68，显示短期偿债能力有所下降，但预计在2024年有所改善。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 金融市场波动风险
• 畜禽疫病风险

研究团队

• 分析师：王玮
• 执业证书编号：S0550521100003
• 联系方式：021-61001524, wangwei_7781@nesc.cn

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

结论

温氏股份在2021年和2022年一季度受到生猪价格低迷和新冠疫情的双重影响，业绩大幅下滑。然而，公司通过优化养殖成本、提升生产效率、回笼资金等措施，正逐步恢复盈利能力。尽管短期内面临挑战，但公司对未来盈利充满信心，预计2024年将实现显著增长。鉴于公司现金流安全性和行业地位，给予“增持”评级。