20180814-浙商证券-温氏股份-300498.SZ-温氏股份中报点评报告_生猪养殖业务微亏_黄鸡高景气助力盈利向好_3页_469kb

温氏股份中报总结

核心内容概述

温氏股份（300498）于2018年8月14日发布2018年中期业绩报告。报告显示，公司上半年实现营业收入253.17亿元，同比增长0.77%，但归属于上市公司股东的净利润大幅下滑至9.17亿元，同比减少49.32%。尽管如此，公司黄鸡业务表现强劲，带动整体盈利向好。

主要观点

营收与盈利表现

• 营业收入：1-6月实现253.17亿元，同比增长0.77%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为9.17亿元，同比大幅下滑49.32%。
• 扣非净利润：为8.79亿元，同比下滑46.97%。
• 单季度表现：Q2实现营业总收入121.63亿元，同比下滑1.28%；归母净亏损4.91亿元，同比下滑245.72%。

生猪业务亏损

• 出栏量：上半年出栏商品猪1035.64万头，同比增长15.44%。
• 收入与均价：实现收入143.96亿元，同比下滑24.06%；销售均价11.77元/公斤，二季度略有下降至116公斤左右。
• 亏损情况：预计上半年生猪业务亏损近4亿元，头均亏损38元。
• 成本控制：完全成本仍保持约12.1元/公斤，显示公司具备较强的成本管控能力。

黄鸡业务高景气

• 出栏量：上半年出栏黄鸡3.36亿羽，同比下降14.92%。
• 收入增长：实现收入84.88亿元，同比增长36.63%。
• 销售均价：6.71元/斤，同比上升58.16%。
• 成本与利润：完全成本在5.7-5.8元/斤，按1.8公斤体重测算，黄鸡业务贡献利润约11.55亿元。

关键信息

行业趋势

• 规模化趋势：生猪养殖行业正加速向头部企业集中，CR5和CR10的市占率预计将在3-5年内从8-9%提升至19-20%。
• 投资回报：当前超大集团享受集中度提升的红利，拥有较高的投资回报率。

公司战略

• 长期规划：公司长期目标为6000万头生猪出栏量。
• 禽业转型：进一步增加禽板块鲜品、食品业务发展活力，降低生产成本，增强经营效益。
• 多元化布局：温氏乳业销售额2.8亿元，同比增长19.24%；温氏投资年内已有3个项目成功IPO挂牌。

财务预测

投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018年盈利为31.03亿元，2019年为38.57亿元。
• 估值：当前股价对应PE为46x，预计未来PE将逐步下降。

风险提示

• 养殖行情波动：猪价波动可能影响公司盈利。
• 食品安全及疫情：存在食品安全及疫情突发的风险。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。

总结

温氏股份在2018年上半年面临生猪价格下跌带来的压力，导致盈利大幅下滑。然而，黄鸡业务的高景气带动了公司整体盈利的改善。公司具备较强的成本控制能力，并在禽业转型和多元化布局方面取得积极进展。未来，随着畜禽价格的反弹，公司有望实现盈利回升。当前给予“增持”评级，但需关注养殖行情波动和食品安全等风险。