20220804-西南证券-温氏股份-300498.SZ-短期业绩承压_长期向好终迎曙光_4页_1mb

报告摘要

公司总结：短期业绩承压，长期向好终迎曙光

核心内容概述

本报告分析了温氏股份（300498）在2022年上半年的业绩表现及未来发展趋势。尽管公司短期面临业绩下滑的压力，但其长期盈利能力有望逐步恢复，且在行业景气度回升的背景下，公司业务结构优化和成本控制措施已初见成效。

主要观点

业绩表现：
2022年H1，公司实现营业收入315.4亿元，同比增长3%，但归母净利润为-35.2亿元，同比减少40.8%。主要由于养猪业仍处于较大亏损状态，但6月已实现扭亏为盈。
公司2021年归母净利润为-13404.36百万元，2022年预计为-1557.89百万元，2023年预计为10550.24百万元，2024年预计为17021.04百万元。净利润增长率从2021年的-281.02%逐步回升至2023年的582.05%和2024年的61.04%。
生猪业务恢复：
公司生猪养殖业务在非瘟影响后逐步修复，出栏量稳步回升。2020年出栏955万头，2021年出栏1321.7万头，2022年6月实现扭亏。
生猪价格趋势向上，短期仍有回调可能，但随着产能调整和生产效率提升，长期来看价格有望回升，从而带动公司盈利。
禽业盈利增强：
黄羽鸡业务盈利状况改善，公司2021年销售肉鸡11.01亿只，占全国黄羽鸡和白羽鸡总出栏量的11%，行业地位领先。
随着黄羽鸡生产周期较长，且供需缺口显现，价格反弹弹性大，公司黄鸡板块盈利有望持续增强。
成本控制与效率提升：
尽管饲料价格上涨，公司通过优化种猪结构、降本增效等措施，成功控制了成本上升趋势，长期来看盈利能力有望进一步恢复。
投资建议：
维持“买入”评级，预计2023-2024年动态PE分别为14倍和9倍，公司作为养殖龙头，盈利水平逐步修复，未来增长可期。

关键信息

业绩数据

2022年H1：
- 营业收入：315.4亿元（+3%）
- 归母净利润：-35.2亿元（-40.8%）
- 扣非后归母净利润：-38.4亿元（-21.8%）
- 销售肉猪：800.6万头
- 销售黄羽鸡：4.9亿羽
- 毛鸡销售均价：13.88元/公斤
2022年6月：
- 生猪价格上涨至23元/公斤，实现扭亏为盈
- 黄羽鸡销售均价13.59元/公斤，同比下降42%

未来预测

EPS：
- 2022年：-0.24元
- 2023年：1.61元
- 2024年：2.60元
PE：
- 2023年：14倍
- 2024年：9倍
ROE：
- 2023年：24.82%
- 2024年：28.56%

业务结构

生猪业务：
- 出栏量恢复，2021年三季度后以自产猪苗育肥出栏为主
- 生猪价格波动大，短期回调可能，但长期向好
黄羽鸡业务：
- 行业景气度有望回升，公司具备领先优势
- 公司拥有专业育种公司，掌握优质鸡遗传资源
- 预制菜和屠宰业务发展迅速，2021年鲜品鸡销量1.5亿只，同比增长18.33%