20241110-华泰期货-燃料油周报_宏观事件密集落地_高硫燃料油供应回升_12页_846kb

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华泰期货 燃料油周报 2024/11/10

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总结

本周报的核心观点是基于对宏观经济和燃料油基本面（特别是供需）的分析，提出策略建议。

宏观与中性预期

• 近期油价波动大，短期趋势不明。特朗普胜选后，美国政策效率可能提高，其能源等政策将对油价产生深远影响。
• 中性预期下，假设无大范围地缘冲突，且需求不振，预计明年一季度油市将迎来显著累库，对油价构成下行压力。

燃料油基本面分析

期财单边中性，建议观望为主
市场整体处于中性状态，中长线方向不明确。

逢高空FU裂解价差
对新加坡高硫燃料油（HSFO）/布伦特原油（Brent）裂解价差（FU Brent）持逢高做空策略。
这意味着，当该裂解价差处于或接近我们认为的相对高位时，可以考虑卖出FU期货对应现货或买入空头头寸，直到价差回落后再平仓套利。

原因分析（基于供需观点和价差预期）：

1. 短期强势驱动因素虽存在，但将减弱：

   • 高硫燃料油(HSFO)： 近期需求，如欧洲供应收紧、埃及需求偏强、中国炼厂采购回升等，支撑了其价格。但季节性因素（夏季结束，消费下降）、11月炼厂秋检结束带动供应回升、埃及因天然气供应紧张的高硫需求替代效应将环比减弱，以及国内消费税政策不确定性，预计将导致支撑因素逐步消退。
   • 低硫燃料油(LU): 市场供需稳定，主要支撑来自国内配额紧张预期、产量下滑预期及海外低硫燃料油供应尚可（剩余产能、尼日利亚Dangote出货等）。基本面结构偏紧，支撑四季度LU市场。
   • FU-Arabic裂解价差： 裂解价差已位于高位区间。随着利好因素消退，高于成本支撑的估值存在回调空间。

2. 高硫燃料油价格已到位： FU自身裂解价差高位，结合基本面支撑要素边际减弱，暗示当前估值偏高，存在回调风险。

3. 低硫燃料油估值面临阻力： 虽然裂解价差高位，但因裂解持续走低，低硫燃料油相对汽柴油价格已升至近两年高位，并将直接受调和成分分流影响，上方存在阻力。

策略关键点

总策略上，单边趋势风险中性，需等待机会。逢高空FU Brent裂解价差是具体的切入点。