20160719-东吴证券-博世科-300422.SZ-深度研究报告_小公司_大平台_多栖发展打造环保全产业链_26页_2mb

博世科（300422）深度研究报告总结

核心内容

博世科是一家以高浓度有机废水处理、造纸清洁漂白二氧化氯系统制备为核心的环保全产业链服务商，具备强大的技术研发能力与丰富的行业经验。公司通过多领域拓展，包括环评、土壤修复、PPP、监测检测等，逐步构建起完整的环保产业生态，成为区域环境综合治理的领军企业。

主要观点

1. 技术领先：公司拥有UMAR、UHOFe等核心技术，且在多个领域拥有自主知识产权，技术实力在国内处于领先地位。
2. 业务多元化：公司不仅专注于水处理，还积极拓展环评、土壤修复、PPP、监测检测等业务，打造环保全产业链。
3. 市场拓展能力强：通过并购广西环科院环评业务、设立博测检测子公司，公司不断强化在环评与监测检测领域的竞争力。
4. 资本运作积极：公司通过股权激励与非公开发行股票，实现快速扩张，缓解高负债压力。
5. 盈利预测乐观：根据在手订单及未来业务发展，预计公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.68、0.81元，对应PE分别为75、51、43倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS预测：0.47元、0.68元、0.81元
• PE估值：75倍、51倍、43倍
• 评级：买入（首次）

业务发展

• 污水与废水处理：公司业务涵盖高浓度有机废水处理、难降解废水深度处理、重金属污染治理等，技术实力强，市场份额逐步扩大。
• 造纸二氧化氯制备系统：公司是国内领先的二氧化氯制备系统供应商，实现进口替代，具备出口能力。
• 环评业务：公司通过收购广西环科院环评业务，获得甲级资质，提升市场竞争力，拓展轻资产模式。
• 土壤修复：公司深度布局广西、湖南等地，参与多个大型示范项目，受益于“土十条”政策，未来市场潜力大。
• PPP项目：公司积极参与PPP模式，与地方政府签署战略合作协议，拓展区域市场，有望获得大量订单。

资本运作

• 股权激励计划：公司向92名高管和核心员工授予328.5万股限制性股票，激励员工，推动业绩增长。
• 非公开发行股票：公司拟募集5.5亿元用于泗洪、花垣PPP项目及补充流动资金，大股东认购20%，锁定期3年，彰显信心。

财务数据

• 2015年营业收入：5.05亿元，同比增长80.04%
• 2016年一季度负债率：62.46%
• 在手订单：截至2016年一季度末近17亿元，保障业绩增长
• 资产负债率：2016年一季度为62.46%，公司通过定增缓解资金压力

风险提示

• 订单拓展不及预期：可能影响公司未来业绩增长
• 非公开发行进度不及预期：可能影响资本运作效果

业务布局

• 国内市场：以广西为核心，辐射湖南、广东、云南、江苏、浙江等多个区域，逐步拓展海外市场
• 海外市场：在印尼设立全资子公司，拓展海外市场，打破国外技术垄断

技术与市场优势

• 技术优势：公司拥有UMAR、UHOFe等核心技术，专利数量多，技术应用广泛
• 市场优势：作为广西唯一环保上市公司，具备较强的市场影响力，借助政策推动拓展PPP业务

政策支持

• “土十条”：推动土壤修复行业发展，公司受益政策红利，布局土壤修复市场
• PPP模式：政策支持下，环保项目融资方式多元化，公司有望获得更多项目机会

总结

博世科凭借其强大的技术实力和多元化的业务布局，正逐步成长为环保全产业链的领先企业。公司通过资本运作和市场拓展，不断优化业务结构，提升盈利能力。未来，随着政策支持力度加大，公司有望在多个细分领域实现业绩增长，成为环保行业的重要参与者。