20180824-东兴证券-博世科-300422.SZ-2018半年报点评_项目优质_利润可观_5页_634kb
报告摘要
博世科（300422）2018半年报总结
核心内容概述
博世科在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于优质项目签约和核心业务的稳步发展。公司通过强化项目风险管理，优化业务结构，实现了营业收入和净利润的大幅增长。同时，公司在技术研发、行业标杆项目打造等方面也取得显著进展，为未来业绩增长奠定了基础。
主要财务数据
营业收入与利润
- 营业收入：2018年上半年实现11.42亿元，同比增长 107.84%
- 归母净利润：1.06亿元，同比增长 100.4%
- 扣非归母净利润：1.03亿元，同比增长 115.9%
盈利预测（2018-2020年）
| 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 20.67 | 2.86 | 0.80 | 20.20 |
| 2019E | 26.87 | 3.72 | 1.05 | 15.56 |
| 2020E | 33.59 | 4.64 | 1.31 | 12.46 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 64.26% | 77.15% | 40.75% | 30.00% | 25.01% |
| 营业利润增长率(%) | 40.91% | 183.12% | 64.01% | 36.64% | 29.02% |
| 归母净利润增长率(%) | 95.20% | 29.86% | 95.20% | 29.86% | 24.88% |
| 毛利率(%) | 23.82% | 24.84% | 29.00% | 29.00% | 29.00% |
| 净利率(%) | 7.39% | 9.87% | 13.77% | 13.77% | 13.77% |
| 资产负债率(%) | 56% | 67% | 70% | 71% | 71% |
| ROE(%) | 6.29% | 12.64% | 22.11% | 25.75% | 28.49% |
主要观点分析
1. 项目优质，营业收入大幅增长
公司通过主动筛选和优化PPP项目，提升了项目质量与风险控制能力，实现了营业收入的快速增长。2018年上半年新签订合同额达20.21亿元，其中水污染治理占比最高，达14.46亿元。
2. 核心业务强，订单签订多
公司核心业务集中在水污染治理领域，2018年上半年水务板块收入达7.83亿元，占总营收的68.22%。公司中标或签订多个大型EPC、EP项目，如德保县污水处理厂、兰州生物制品研究所污水站扩建等，显示其在行业内的强大竞争力。
3. 工程质量高，有行业标杆项目
公司沙洋乡镇污水处理厂PPP项目被评为“湖北省第一批PPP示范项目”和“财政部第三批PPP示范项目”，并入选“2017年度中国乡镇污水处理优秀案例”，成为行业标杆，提升了品牌影响力和市场认可度。
4. 重视研发，强化创新
公司持续加大研发投入，截至报告期末已获得授权专利140项，其中发明专利22项，实用新型118项，覆盖多个污染治理方向，为技术领先和业务拓展提供了有力支撑。
风险提示
- 高负债风险：公司资产负债率持续上升，2018年达到72.62%，存在一定的偿债压力。
- 业务拓展风险：若业务拓展低于预期，可能影响未来业绩增长。
结论
分析师洪一维持对博世科“推荐”评级，认为公司凭借优质项目和核心技术优势，业绩增长可期，未来发展前景良好。但需关注其高负债率带来的财务风险。
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