20210829-东北证券-广州酒家-603043.SH-广州酒家2021年中报点评_餐饮业务承压拖累Q2业绩_产能释放_渠道扩张驱动中长期成长_4页_741kb

广州酒家2021年中报点评总结

核心内容

广州酒家（603043）2021年中报显示，公司上半年实现营业收入12.32亿元，同比增长30.63%；归母净利润0.37亿元，同比增长228.89%；扣非后归母净利润0.31亿元，同比增长91.14%。然而，第二季度业绩表现不佳，归母净亏损1011万元，同比扩大，扣非后归母净亏损1414万元，主要受到广深疫情反复对餐饮业务的影响。

主要观点

• 餐饮业务承压：Q2餐饮业务收入同比增长51.82%，但因疫情反复，导致整体业绩下滑，拖累公司利润。
• 其他食品业务增长：Q2其他食品业务收入同比增长49.93%，主要由酥饼、糕点及端午粽销售增长推动。
• 月饼收入高增：Q2月饼业务收入同比增长185.06%，因中秋节提前，季节性消费提前释放。
• 线上与省外渠道扩张：公司电商渠道开始发力，省外经销网络持续拓展，Q2省外收入同比增长161.29%，成为增长亮点。
• 经销商数量增加：Q2省内经销商数量环比增长3.51%，省外经销商数量环比增长19.08%，但境外经销商数量下降11.1%。
• 产能释放与渠道拓展驱动增长：梅州食品生产基地一期已进入试产阶段，预计年内将释放一半以上计划产能，叠加陶陶居门店扩张及餐饮复苏，将成为公司年内营收增长的主要来源。
• 中长期增长潜力：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.23/6.94/7.73亿元，对应P/E分别为25/19/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1为12.32亿元，同比增长30.63%；预计2021-2023年分别为40.14/49.89/59.07亿元，同比增长率分别为22.09%、24.31%、18.40%。
• 归母净利润：2021年H1为0.37亿元，同比增长228.89%；预计2021-2023年分别为5.23/6.94/7.73亿元，同比增长率分别为12.73%、32.79%、11.43%。
• 毛利率：2021年H1整体毛利率为23.06%，同比下降6.56个百分点，主要受餐饮业务拖累。
• 费用率：Q2销售费用率上升至11.38%，管理费用率下降至18.20%，财务费用率上升至-0.69%。
• 每股收益：2021年H1为0.92元，预计2022-2023年分别为1.23/1.37元。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021年H1为24.72倍，预计2022年为18.61倍，2023年为16.70倍。
• 市净率（P/B）：2021年H1为3.02倍，预计2022年为2.46倍，2023年为2.04倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021年H1为17.08%，预计2022年为18.5%，2023年为17.1%。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司中长期成长性良好，产能释放与渠道扩张是主要驱动力。
• 目标价：6个月目标价为30.75元，当前收盘价为22.84元。
• 股价表现：近1个月涨幅3%，近3个月跌幅19%，近12个月跌幅23%。

风险提示

• 食品安全风险：食品行业的基本风险。
• 疫情反复风险：对餐饮业务的持续影响。
• 产能扩张不达预期：梅州生产基地产能释放不及预期可能影响增长。

附注

• 研究团队：李慧（分析师）、饶临风（研究助理）。
• 相关报告：包括2021年一季报点评、2020年年报点评、2020年Q3季报点评。
• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的损失责任。

财务与运营数据摘要

总结

广州酒家在2021年上半年整体表现稳健，但Q2因疫情反复导致餐饮业务承压，业绩下滑。公司通过线上渠道和省外市场拓展，推动了其他食品业务的增长，为中长期发展提供了支撑。尽管短期受疫情影响，但公司凭借产能释放和渠道扩张，展现出良好的增长潜力，维持“买入”评级。