20211028-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_食品业务稳步增长_餐饮业务逐渐恢复_4页_819kb

广州酒家（603043.SH）业务分析总结

核心内容概述

广州酒家（603043.SH）在2021年第三季度展现出稳健的业务增长态势，其中食品业务持续增长，餐饮业务逐步恢复。公司维持“增持”投资评级，认为其在双轮驱动模式下具备良好的发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021Q3营收：17.8亿元，同比增长10.15%。
• 2021Q3归母净利：4.1亿元，同比增长16.7%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利分别为5.3亿元、6.4亿元、7.4亿元，对应EPS分别为0.94元、1.13元、1.31元。
• 当前PE：23.5倍（2021E），19.4倍（2022E），16.8倍（2023E）。

分业务增长情况

• 食品业务：
  • 月饼业务稳步增长，同比增长7%。
  • 速冻食品业务表现亮眼，2021Q3同比增长22.0%，环比增长8.3%。
  • 食品业务受益于产能释放和渠道铺设，未来增长潜力较大。
• 餐饮业务：
  • 2021Q3营收同比增长36.7%，环比增长55.8%。
  • 餐饮业务复苏主要得益于广东地区疫情缓解及海越陶陶居自2021年7月并表。
  • 餐饮业务较2019Q3增长24.3%，显示出恢复态势。

市场与渠道拓展

• 经销商增长：2021Q3省外经销商净增加46家至383家，省内经销商净增加30家至591家。
• 区域表现：省外市场收入同比增长5%，省内市场收入同比增长12.2%。

成本与费用管理

• 净利率提升：2021Q3净利率提升至23.3%，主要受益于营收增长和销售费用率下降0.9个百分点至7.9%。
• 毛利率变化：2021Q3毛利率同比下降0.4个百分点至46.5%，主要受原料成本上升影响。
• 费用控制：销售费用率下降，管理费用率上升，但整体费用投放趋于精细化。

估值与财务指标

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别增长15.0%、18.0%、14.0%。
• 归母净利润增长率：预计2021-2023年分别增长14.4%、20.9%、15.3%。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2019年的52.8%逐步下降至2021年的40.7%，但趋于稳定。
  • 净利率：从2019年的12.7%上升至2021年的14.0%，预计未来保持稳定增长。
  • ROE：预计2021-2023年分别为18.1%、19.0%、19.0%。
  • P/B：从2019年的5.7倍逐步下降至2023年的3.2倍。
  • EV/EBITDA：从2021年的15.1倍降至2023年的10.4倍。

发展前景

• 食品制造与餐饮业务双轮驱动，食品业务增长潜力较大，餐饮业务逐步恢复。
• 公司参与设立广州老字号振兴基金，有助于整合产业资源，增强协同效应。
• 未来增长动力来自餐饮业务复苏、食品业务产能释放和渠道完善。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体消费和投资环境。
• 市场拓展不及预期：渠道布局和产能释放可能面临挑战。
• 原料价格波动风险：可能对毛利率产生不利影响。

分析师信息

• 张宇光：zhangyuguang@kysec.cn，证书编号：S0790520030003
• 叶松霖：yesonglin@kysec.cn，证书编号：S0790521060001

估值方法说明

• 本报告采用相对估值方法，基于历史财务数据及未来预测进行分析。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

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