20210428-安信证券-广州酒家-603043.SH-餐饮收入恢复至2019年同期94_继续看好_食品+餐饮_双轮驱动成长_5页_942kb

报告摘要

广州酒家（603043.SH）2021年Q1季报总结

核心内容

广州酒家于2021年4月28日发布2021年第一季度财务报告，显示公司业绩显著恢复，特别是在餐饮业务方面，同时“食品+餐饮”双轮驱动战略持续推进。

主要观点

业绩恢复显著：2021Q1实现营收6.7亿元，同比增长28.73%；归母净利润0.47亿元，同比增长289.64%，略超预期。主要受益于2020Q1低基数效应以及2021Q1营业外支出大幅减少。
餐饮业务复苏：受国内疫情好转影响，Q1餐饮业务收入达1.73亿元，同比增长105.33%，恢复至2019年同期的94.24%。
食品业务表现分化：
- 月饼系列产品收入816.61万元，同比下降9.72%；
- 速冻食品收入2.15亿元，基本与2020Q1持平；
- 其他产品收入2.65亿元，同比增长30.10%，主要受益于年货产品需求恢复。
销售渠道拓展：
- 直接销售收入3.26亿元，同比增长47.02%，占比提升至49.38%；
- 经销渠道收入3.34亿元，同比增长14.11%，经销商数量净增34家，其中广东省内净增11家，省外净增25家；
- 电商渠道贡献显著，带动广东省外销售增长。
成本与费用控制：公司各项费用率下降，期间费用率由2020Q1的23.31%降至19.93%，净利率上升4.94个百分点至7.1%。
会计估计变更影响：预计2021年减少摊销额893万元，增加归母净利润642万元。
未来增长逻辑：
- 餐饮业务：随着疫情控制良好，外出餐饮需求逐步复苏，预计2021年继续修复；
- 食品业务：月饼和速冻业务中长期扩产，助力省外扩张；
- 渠道建设：线上线下协同，强化经销渠道建设，拓展销售新优势。
投资建议：给予“买入-A”评级，预计2021-2023年收入分别为44.04/51.99/59.33亿元，归母净利润分别为5.72/6.99/8.28亿元，6个月目标价46.1元。

关键信息

财务数据

营收与利润：
- 2021Q1营收：6.7亿元（+28.73%）
- 归母净利润：0.47亿元（+289.64%）
- 扣非归母净利润：0.45亿元（+257.43%）
经营性现金流：2021Q1净额为-1.3亿元，较2020Q1减少0.25亿元，主因餐饮业务原材料采购支出增加。
毛利率：28.99%（+2.45%）
净利率：7.10%（+4.84%）

业务表现

分渠道销售：
- 直接销售：3.26亿元（+47.02%）
- 经销渠道：3.34亿元（+14.11%）
分地区销售：
- 广东省内：5.53亿元（+27.97%）
- 境外：0.98亿元（+32.93%）

产能与扩张

月饼产能：湘潭一期月饼生产基地已投产，梅州一期预计2021年上半年投产。
速冻产能：粮丰园已完成升级改造，补充速冻食品产能；湘潭二期建设方案正在规划中。

投资与估值

投资建议：买入-A，目标价46.1元。
财务指标预测：
- 2021-2023年收入预测：44.04/51.99/59.33亿元
- 归母净利润预测：5.72/6.99/8.28亿元
- EPS预测：1.42/1.73/2.05元
- PE预测：29.4/24.0/20.3倍
- PB预测：5.8/5.0/4.3倍