20210902-天风证券-广州酒家-603043.SH-餐饮回升与食品扩容_叠加速冻产能释放_未来可期_6页_867kb

广州酒家（603043）2021年中业绩总结

核心内容

广州酒家在2021年上半年实现了显著的业绩增长，受益于疫情恢复带来的餐饮业务回暖和食品业务的扩张。公司通过“餐饮+食品”双轮驱动策略，推动了整体业绩的提升，但餐饮业务恢复仍未能达到2019年同期水平。

主要观点

• 收入增长：2021年H1公司实现营收12.32亿元，同比增长30.63%。
• 净利润显著增长：归母净利润为3747.09万元，同比增长228.89%。
• EPS提升：基本EPS为0.0663元，同比增长135.11%。
• 产品表现：
  • 月饼系列产品收入0.37亿元，同比增长99.91%，主要因中秋节提前。
  • 速冻食品收入4.05亿元，同比下降1.50%，但较2019年H1增长56.14%。
  • 其他产品收入4.69亿元，同比增长42.39%。
• 渠道建设：
  • 直销渠道收入增长46.58%，主要因餐饮业务恢复。
  • 经销渠道收入增长19.04%，公司加强渠道建设，经销商数量净增71家。
• 地区表现：
  • 广东省内收入增长23.37%。
  • 广东省外收入增长77.24%，电商渠道建设成效显著。
  • 海外地区收入增长46.83%，主要因中秋节提前带来的销量提升。
• 成本与费用：
  • 餐饮毛利率回升，但食品制造毛利率因原材料成本上涨而略有下滑。
  • 整体毛利率为26.29%，较2020年H1下降0.61个百分点。
  • 销售费用率下降1.38个百分点，管理效率提升。
  • 财务费用率因新租赁准则执行而上升。
• 利润表现：
  • 销售净利率为2.94%，较2020年H1增长1.78个百分点。
  • 归母净利润仍低于疫情前水平。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

产能扩张

• 梅州基地：产能逐步释放，助力公司扩大速冻市场份额。
• 湘潭基地（一期）：已逐步释放产能。
• 湘潭基地（二期）：预计2023年8月投产，总投3亿元，释放3.85万吨产能，提升速冻产品竞争力。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 公司策略：通过“餐饮+食品”双轮驱动策略，结合股权激励的管理优势，提升公司整体竞争力。
• 未来展望：随着产能释放和品牌优势，公司有望在未来取得更好业绩。

风险提示

• 单一产品依赖风险：公司主要产品为月饼，具有明显的季节性，易导致业绩波动。
• 销量增长不及预期：若销售渠道扩展和销量增长不达预期，可能导致产能过剩。
• 行业竞争加剧风险：月饼行业竞争激烈，速冻食品市场仍需进一步拓展。

结论

广州酒家在2021年H1受益于疫情恢复和渠道建设，业绩显著提升。公司通过“餐饮+食品”双轮驱动策略和产能扩张，提升市场竞争力。尽管当前净利润仍低于疫情前水平，但随着产能释放和市场拓展，未来增长潜力较大。建议投资者关注其未来表现。