20230323-德邦证券-新诺威-300765.SZ-咖啡因涨价带动公司22年业绩表现亮眼_3页_803kb

新诺威（300765.SZ）投资分析总结

核心内容

新诺威（300765.SZ）是一家专注于功能性原料及保健食品业务的公司，2022年公司业绩表现亮眼，主要得益于咖啡因类产品价格的显著上涨。分析师陈铁林对该公司给予“增持”评级，认为其在疫后复苏背景下具备增长潜力，并通过收购石药圣雪进一步拓展大健康业务。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现营业收入26.3亿元，同比增长42%；归母净利润7.3亿元，同比增长84.7%；扣非后归母净利润6.6亿元，同比增长120.3%。
• 功能性原料业务为主力：功能性原料业务收入达22.4亿元，占全年营收的85.36%，毛利率提升至38.34%。其中，咖啡因类产品销量同比增长14.26%，单价从2021年7月的9.2美元/kg上涨至2022年6月的17.2美元/kg，涨幅超过85%。尽管2023年2月单价有所回落，但仍维持高位。
• 保健食品业务承压：保健食品业务收入为3.3亿元，同比下降19.04%，主要受销量下滑影响，但毛利率仍保持在79.39%。
• 收购石药圣雪，拓展大健康布局：公司已完成对石药圣雪100%股权的收购，后者是国内阿卡波糖原料药主要生产商之一，技改后有望成为国内最大第三方阿卡波糖原料药企业。根据业绩承诺，2022-2024年扣非净利润分别不低于8100万元、9100万元、10200万元。未来有望承接石药集团其他大健康相关板块。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.7亿、8.4亿、9.3亿元，同比增长5.6%、10%、10.4%。
• 估值指标：截至2023年3月22日，公司P/E为13.45倍，P/B为2.48倍，P/S为4.57倍，EV/EBITDA为9.20倍，显示公司估值处于相对低位。

关键信息

股票数据

• 当前价格：19.38元
• 总股本：650.41百万股
• 流通A股：546.00百万股
• 52周股价区间：11.77-19.38元
• 总市值：12,604.99百万元
• 总资产：4,584.04百万元
• 每股净资产：6.36元

财务数据及预测

偿债与经营效率

• 资产负债率：14.0%（2022）→ 10.3%（2023E）→ 9.1%（2025E）
• 流动比率：5.5（2022）→ 8.0（2023E）→ 9.7（2025E）
• 速动比率：5.0（2022）→ 7.3（2023E）→ 8.9（2025E）
• 现金比率：3.8（2022）→ 5.9（2023E）→ 7.3（2025E）
• 应收账款周转天数：55.4天（稳定）
• 存货周转天数：60.4天（稳定）
• 总资产周转率：0.6（2022）→ 0.5（2023E）→ 0.5（2025E）
• 固定资产周转率：2.7（2022）→ 3.5（2025E）

现金流量表

风险提示

• 咖啡因价格下降风险：咖啡因单价虽维持高位，但若价格回落可能影响公司盈利能力。
• 行业竞争加剧风险：功能性原料行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 咖啡因出口量下降风险：出口需求变化可能影响公司整体业绩表现。

投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，所在团队多次获得新财富与水晶球奖项。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。在法律许可范围内，德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司股份，并提供相关服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。