20220828-德邦证券-新诺威-300765.SZ-新诺威2022年半年报点评_咖啡因涨价带来业绩亮眼_全年有望实现高增长_5页_870kb

新诺威（300765.SZ）投资总结

核心内容概述

新诺威（300765.SZ）是一家隶属于医药生物行业的公司，近期发布了2022年半年报，显示出强劲的业绩增长。分析师陈铁林与王绍玲对其进行了深入分析，并维持“增持”投资评级。公司主要受益于咖啡因产品价格的上涨，同时通过收购石药圣雪进一步加码大健康业务，展现出良好的增长潜力。

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主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年H1营收：10.39亿元，同比增长46.93%
• 2022年H1归母净利润：3.02亿元，同比增长84.97%
• 2022年H1扣非后归母净利润：3.02亿元，同比增长94.56%
• Q2单季度营收：5.92亿元，同比增长69.05%
• Q2单季度归母净利润：1.91亿元，同比增长140.40%

2. 咖啡因产品价格上涨是主要驱动力

• 咖啡因业务营收：H1实现8.30亿元，同比增长89.39%
• 咖啡因销售均价：118,447.7元/吨，同比增长68%
• 单吨成本：70,168.12元/吨，同比增长58%
• 毛利率：40.76%，同比提升3.9个百分点
• 价格持续高位：根据Wind数据，咖啡因及其盐出口均价自2021年底上涨至16-17美元/千克，截止2022年7月仍维持高位，公司销售均价已接近出口均价。

3. 收购石药圣雪，拓展大健康业务

• 收购计划：拟通过定增方式收购石药圣雪100%股权
• 石药圣雪地位：是国内第三方阿卡波糖原料药主要生产商之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商
• 技改后预期：将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业
• 业绩承诺：2022-2024年扣非净利润分别不低于8,100万元、9,100万元、10,200万元
• 外延预期：未来可能承接石药集团的维生素原料药、中药等大健康相关板块

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关键信息

股票基本信息

• 当前价格：16.48元
• 总股本：546.00百万股
• 流通A股：546.00百万股
• 52周股价区间：11.55-18.53元
• 总市值：8,998.08百万元
• 总资产：3,472.19百万元
• 每股净资产：5.81元

盈利预测（2022-2024）

年度	营收（百万元）	净利润（百万元）	归母净利润（百万元）
2022E	1,958	757	674
2023E	2,037	757	689
2024E	2,117	787	731

财务指标分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	47.9%	60.3%	60.3%	60.3%
净利润率	22.1%	34.3%	33.7%	34.5%
净资产收益率	10.7%	19.0%	16.3%	14.7%
资产负债率	8.2%	7.8%	6.5%	6.0%
流动比率	10.0	11.1	14.0	15.4
速动比率	8.9	10.4	12.9	14.6
现金比率	5.3	6.5	9.0	10.4

估值指标（2022年8月26日收盘价）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	28.36	13.36	13.06	12.31
P/B	3.05	2.54	2.13	1.81
P/S	6.65	4.87	4.68	4.50
EV/EBITDA	19.02	9.60	8.82	7.66
股息率	0.9%	0.9%	0.9%	0.9%

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风险提示

• 咖啡因价格大幅下跌：可能影响公司盈利能力
• 保健食品类销售不及预期：对业绩增长构成压力
• 石药圣雪整合不及预期：可能影响收购后的协同效应
• 氟乙酸等原材料价格持续上涨：增加成本压力

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投资建议

• 维持“增持”评级：基于咖啡因价格的持续性及2022年的业绩弹性
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为19.58/20.37/21.17亿元，归母净利润分别为6.74/6.89/7.31亿元

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分析师简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，研究团队多次获得新财富与水晶球奖项
• 王绍玲：德邦证券研究所分析师，协助完成研究报告

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投资评级说明

类别	评级	说明
股票投资评级	增持	相对强于市场表现5%~20%
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上

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法律声明

本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。报告所采用数据和信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。在法律许可范围内，德邦证券可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。