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上海证券研究报告总结：电子行业

核心内容概述

本报告由上海证券研究所发布，分析对象为一家电子行业公司，重点围绕其2021年上半年业绩表现、行业趋势、产能结构优化及未来成长空间展开。报告认为公司具备良好的盈利能力和成长潜力，因此给予“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 公司预计2021年上半年实现归母净利润14.0亿-14.2亿元，同比增长70%-72%。
• 2020年公司覆铜板/粘结片营收达108.5亿元，占总营收的73.9%，是主要利润来源。
• 覆铜板行业毛利率约为24%-27%，公司受益于原材料价格上涨，尤其是铜箔、玻纤和树脂，价格同比涨幅分别达50%、110%和80%。
• FR-4产品价格同比上涨70%-100%，带动公司业绩提升。

2. 行业景气度高

• 覆铜板产业集中度高于下游PCB企业，公司拥有更强的议价能力。
• 海外疫情管控带动产品出口增长，全球覆铜板市场持续回暖。
• 预计未来覆铜板价格中枢将维持高位，公司全年业绩高增较明确。

3. 产能结构优化

• 公司在国内覆铜板市占率约为17%，排名第二，传统产品产能稳健提升。
• 公司积极布局高频高速产品，打破国外垄断，产品应用于基站天线、服务器等领域。
• 未来公司将继续加码载板、HDI等新材料业务，提升高端产品线占比。
• 公司已启动载板项目，规划年产260万平米，未来将向存储、CPU等高端领域拓展。

4. 市场与技术基础

• PCB产业东移已为公司奠定市场和技术基础。
• 公司在5G基站国产化经验基础上，进一步拓展车载高频高速板、手机HDI、半导体载板等业务领域。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年公司营业收入预计分别为205.62亿元、230.30亿元和260.24亿元，年增长率分别为40%、12%和13%。
• 归属于母公司股东净利润预计分别为28.48亿元、29.64亿元和33.88亿元，年增长率分别为69%、4%和14%。
• EPS预计分别为1.24元、1.29元和1.47元，对应PE分别为21X、20X和18X。
• 报告认为未来六个月内，公司股价表现将强于沪深300指数5%-20%，维持“增持”评级。

关键信息

股票表现

• 报告日股价为26.86元。
• 12个月内A股价格区间为19.24-35.65元。

股本与市值

• 总股本为23.02百万股。
• 无限售A股占总股本100%。
• 流通市值为618亿元。

风险提示

• 新冠疫情反转导致全球需求不及预期。
• 价格边际变化可能引发市场情绪波动。

数据预测与财务指标

营收与净利润预测（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

• 投资评级体系为相对评级，以沪深300指数为基准。
• “增持”评级表示公司股价表现将强于基准指数5%-20%。
• 报告强调投资者应独立判断，不应完全依赖分析师的评级。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅作参考，不构成私人咨询建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告可能在不发出通知的情况下进行修改，投资者应自行关注更新。

总结

本报告指出，公司2021年上半年业绩预计显著增长，主要得益于覆铜板价格上涨及产品结构优化。公司在国内覆铜板市场具有较强竞争力，同时积极布局高频高速材料和汽车电子领域，未来成长空间广阔。分析师认为公司具备良好的盈利能力和市场前景，给予“增持”评级。投资者应关注疫情对需求的影响及市场价格波动风险。