20180702-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告_建筑PMI升至年内高点_定向降准利好板块估值修复_25页_2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月建筑装饰行业表现、固定资产投资情况、政策变化对行业的影响以及未来重点投资方向。整体来看，尽管市场环境受到中美贸易争端及金融去杠杆的影响，建筑板块仍表现出一定的韧性，尤其在PPP政策调整和定向降准等利好因素下，板块估值有望修复。

主要观点与关键信息

一、6月建筑板块跑输大盘，铁路建设跌幅较小

• 市场表现：6月大盘指数延续跌势，沪深300下跌7.66%，上证综指下跌8.01%。建筑装饰指数下跌8.75pct，跑输大盘1.09和0.74个百分点。
• 子板块表现：铁路建设跌幅最小（-2.11%），城轨建设跌幅最大（-14.50%）。
• 主题板块表现：国企改革跌幅最小（-5.41%），京津冀一体化跌幅最大（-11.64%）。
• 板块估值：当前建筑板块PE（TTM，整体法）约11.08倍，PB（LF）约1.21倍，均接近历史底部水平。

二、固定资产投资增速有所下滑，建筑PMI重回18年以来高点

• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资累计同比为6.1%，基建投资同比增长9.4%，增速环比收窄3.0pct。
• 细分行业表现：
  • 交通运输、仓储和邮政业：同比7.5%，环比下降3.5pct。
  • 道路运输业：同比14.8%，环比下降3.4pct。
  • 铁路运输业：同比-11.4%，环比下降2.5pct。
  • 航空运输业：同比31.1%，环比上升6.4pct。
• 房地产投资：1-5月房地产开发投资同比增长10.2%，新开工、销售、竣工、施工面积同比分别增长10.8%、2.9%、-10.1%、2.0%。
• 建筑业PMI：6月建筑业PMI为60.7%，较上月上升0.6pct，重回年内高点。

三、定向降准释放流动性，成本端建材价格平稳

• 融资环境：5月新增社融同比明显下滑，定向降准释放约7000亿元流动性，有助于降低无风险收益率，利好建筑板块估值修复。
• 建材价格：
  • 水泥产量企稳，价格指数逼近历史高点，但近期趋于平稳。
  • 中厚板和螺纹钢价格趋稳，对建筑企业成本端压力有所减小。

四、PPP月成交走低，21号文修订成为关注重点

• PPP成交情况：6月PPP成交量下降至1536亿，接近单月最低水平。
• 政策动态：
  • 财政部21号文修订，重点在于“10%红线”是否调整及政府性基金预算是否纳入PPP财政承受能力。
  • 审计署发现地方政府违规举债问题，政策规范性提高，PPP项目将进入“减速提质”阶段。
  • 东方园林、铁汉生态等公司中标多个PPP项目，显示市场仍具活力。

五、装修装饰产值维持高位，龙头企业订单增长快速

• 产值表现：2018年第一季度装修装饰产值同比增长11.6%，国有及国有控股企业产值增长12.3%。
• 重点公司订单情况：金螳螂、亚厦股份、广田集团等公司订单增速较快，显示出行业高景气度。

六、“一带一路”工程完成额稳定增长，对沿线国家投资比例上升

• 对外承包工程：1-4月新签合同总额613.9亿美元，同比增长4.9%；完成额448.3亿美元，同比增长13.9%。
• 沿线国家投资：主要投向新加坡、老挝、马来西亚、越南、印尼、巴基斯坦、泰国、缅甸等国家，显示“一带一路”项目持续发展。

行业观点及重点公司

行业趋势

• 历史表现：2008-2017年建筑装饰板块7月平均收益为0.1%，跑赢大盘5次，平均超额收益为2.3%。
• 未来展望：贸易争端与金融去杠杆仍是影响建筑板块的主线，但市场对扩大内需的预期升温，有助于板块修复。

重点公司建议

1. 受益于国际油价高位：中国化学等化建类专业工程公司有望受益。
2. 受益于地产投资托底：金螳螂、东易日盛、中国建筑等家装、房建类公司值得关注。
3. 受益于定向降准及人民币贬值压力：中材国际等海外业务占比高的公司或有短期利好。

风险提示

• 政策变化：国家宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 投资增速：固定资产投资增速下滑加速可能导致订单不达预期。
• 转型风险：互联网家装、环保等新业务转型不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-07-02

联系方式

• 分析师：姚遥
• 联系方式：021-60750610
• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn