20180408-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告_PMI与投资增速双双回升_清库完成PPP融资有望加速落地_26页_2mb

报告摘要

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概览

2018年3月，建筑装饰行业在整体市场下跌背景下表现优于大盘，受益于长端利率下行、建筑业减税及PPP清库完成等利好因素。建筑装饰指数下跌1.52个百分点，分别跑赢沪深300和上证综指1.59和1.26个百分点。板块估值处于历史底部水平，PE（TTM）约14.54倍，PB（LF）约1.55倍。

主要观点与关键信息

1. 固定资产投资与建筑业PMI

固定资产投资增速回升：2018年1-2月全社会固定资产投资累计同比增加7.9%，制造业、房地产投资增速分别为4.3%和9.9%。
建筑业PMI升至一季度新高：3月建筑业PMI为60.7%，环比提升3.2个百分点，预计受节后开工提升和项目推进加速影响，景气度有望维持高位。
增值税率下调利好高毛利率板块：制造业等行业增值税率从17%降至16%，建筑业从11%降至10%，利好园林、钢结构、装饰装修等高毛利率板块。

2. PPP项目进展

PPP成交额增长：3月PPP项目成交额达3265亿元，同比增长18.9%。自2017年12月“清库”以来，PPP成交额不降反升，表明市场对PPP模式仍保持信心。
清库完成推动融资加速：3月底清库完成，预计融资将加速落地，但受金融去杠杆和地方政府债务管控影响，全年融资仍偏紧。
PPP项目规范与质量提升：23号文进一步规范金融机构对PPP的融资行为，强调合规性，利好民营企业。第四批PPP示范项目入选率下降，但项目质量提升，预计未来PPP将进入“减速提质”阶段。

3. “一带一路”进展

对外承包工程保持增长：2018年2月，我国企业对外承包工程新签合同额为189.6亿美元，其中“一带一路”沿线国家新签合同额87.5亿美元，同比增长53.5%，占新签总额的43.6%。
完成营业额增长：2月完成营业额48.2亿美元，同比增长16.4%，占同期总额的54.4%。

4. 行业观点与重点公司

短期关注高成长板块：建议关注园林PPP龙头公司（如东方园林、铁汉生态）和受益于制造业投资增加的化建类专业工程公司（如中国化学）。
中长期关注低估值蓝筹：推荐业绩稳健增长的低估值公司，如金螳螂、中国建筑、葛洲坝等。
装配式建筑或受益于雄安新区发展：建议关注杭萧钢构等。

重点数据与图表

3月市场表现

建筑装饰指数下跌1.52个百分点，跑赢沪深300和上证综指。
化学工程涨幅最大（+9.06%），水利工程跌幅最大（-7.37%）。

PPP项目统计

92号文至2018年4月1日，管理库退至项目库之外项目536个，总投资4735.62亿元。
3月PPP成交额达3265.1亿元，同比增长18.92%。
第四批PPP示范项目申报1226个，入选396个，投资额7588亿元，入选率32.3%。

“一带一路”数据

2月我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额87.5亿美元，同比增长53.5%，占总额的43.6%。
完成营业额48.2亿美元，同比增长16.4%，占总额的54.4%。

风险提示

宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
固定资产投资增速下滑可能影响公司订单。
新业务转型（如互联网家装、环保、特色小镇）可能不达预期。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2018-04-08

重点公司盈利预测

代码	公司名称	最新股价（元/股）	2016 EPS	2017 EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016 PE	2017 PE	2018E PE	2019E PE	PB(LF)
002310.SZ	东方园林	19.93	0.48	0.81	1.17	1.41	41.2	24.5	17.0	12.8	5.34
600068.SH	葛洲坝	8.46	0.74	1.02	1.23	1.48	11.5	8.3	6.9	5.7	0.95
002482.SZ	广田集团	8.25	0.26	0.42	0.54	0.67	31.7	19.6	15.3	12.2	1.90
600477.SH	杭萧钢构	9.37	0.43	0.59	0.77	0.95	22.0	15.9	12.2	9.9	4.86
002081.SZ	金螳螂	12.71	0.64	0.74	0.90	1.05	20.0	17.3	14.1	12.1	2.92
600284.SH	浦东建设	8.90	0.52	0.54	0.63	0.70	17.2	16.6	14.1	12.7	1.12
300197.SZ	铁汉生态	11.00	0.34	0.50	0.74	0.94	32.0	21.8	14.9	11.7	2.74
600170.SH	上海建工	3.70	0.29	0.29	0.33	0.38	12.6	12.8	11.1	9.7	1.22
600970.SH	中材国际	8.47	0.29	0.56	0.80	0.98	29.0	15.2	10.6	8.6	1.96
601117.SH	中国化学	7.08	0.36	0.37	0.43	0.55	19.7	19.4	16.7	12.8	1.24
601668.SH	中国建筑	8.51	1.00	1.12	1.26	1.41	8.5	7.6	6.7	6.0	1.33
601390.SH	中国中铁	7.37	0.55	0.70	0.80	0.89	13.4	10.5	9.3	8.3	1.08

重点公司订单及收入情况

公司板块	公司简称	17年订单（亿元）	16年订单（亿元）	订单增速	16年收入（亿元）	订单收入比
房屋建设	中国建筑	22216.00	18606.37	19%	9597.65	2.31
房屋建设	上海建工	2580.82	2149.61	20%	1336.57	1.93
房屋建设	重庆建工	598.44	500.92	19%	432.05	1.39
房屋建设	龙元建设	495.31	377.52	31%	145.88	3.4
房屋建设	宁波建工	211.06	174.72	21%	136.96	1.54
装饰装修	金螳螂	430.02	-	-	196.01	2.19
装饰装修	广田集团	181.69	-	-	101.13	1.8
装饰装修	神州长城	178.16	-	-	46.65	3.82
园林工程	东方园林	705.50	551.00	28%	85.64	8.24
园林工程	蒙草生态	353.04	42.54	730%	28.61	12.34
园林工程	铁汉生态	160.18	117.00	37%	45.73	3.5
化学工程	中国化学	950.77	704.95	35%	530.76	1.79

总结

2018年3月，建筑装饰行业在整体市场下跌背景下表现优于大盘，受益于利率下行、减税政策及PPP清库完成等利好。固定资产投资增速回升，建筑业PMI创一季度新高，显示行业景气度向好。PPP项目成交额稳步增长，清库完成后融资有望加速，但整体仍受政策规范影响。同时，“一带一路”新签合同额保持增长，推动国际工程板块发展。重点公司中，建议关注高成长PPP龙头及受益于制造业投资的化建类公司，同时继续关注低估值蓝筹股。行业整体维持“买入”评级。

展开完整摘要