建筑装饰行业月度分析报告：建筑PMI创年内新高，基建投资增速有望企稳回升-20181008-广发证券-28页-2mb

报告摘要

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

9月建筑板块表现：建筑装饰指数小幅上涨0.56%，但跑输沪深300 2.57个百分点，铁路建设涨幅最大（5.89%），国际工程承包跌幅最大（-7.72%）。
建筑PMI：9月建筑PMI为63.4%，环比上升4.4个百分点，创年内新高，显示建筑业保持较快增长，新订单指数回升至55.7%。
固定资产投资：1-8月全国固定资产投资累计同比增长5.3%，基建投资同比增长4.2%，房地产开发投资同比增长10.1%。
地方专项债发行：8月以来地方专项债发行明显提速，西部地区尤为突出，截至9月26日完成全年计划的85%，预计全年基建投资增速有望企稳回升。
PPP项目发展：PPP项目成交量处于低位但保持稳定，立法条例有望年底出台，规范PPP项目发展，避免隐性债务风险。
装修装饰行业：受棚改安置和全装修政策推动，民营企业产值增长较快，装饰板块整体增长。
“一带一路”进展：对外承包工程完成额保持增长，非金融直接投资同比上升。
行业观点：Q4基建投资有望改善，关注政策落实、社融信贷好转和新签订单改善；建议关注低PB基建央企、弹性地方基建国企及设计类公司。

主要观点

9月建筑板块表现：
- 建筑装饰指数小幅上涨，但整体跑输大盘。
- 铁路建设涨幅最大，国际工程承包跌幅最大。
- 板块估值处于历史底部水平，PE（TTM）约11.06倍，PB（LF）约1.23倍。
固定资产投资趋势：
- 1-8月全国固定资产投资累计同比增长5.3%，基建投资增速放缓至4.2%。
- 房地产开发投资保持高增长，受益于土地投资拉动和施工投资改善。
- 9月制造业PMI小幅回落，但整体仍维持扩张态势。
地方专项债发行：
- 西部地区专项债发行明显提速，预计全年基建投资增速有望回升。
- 地方债三季度累计发行或达2.6万亿，资金来源结构稳定。
PPP项目进展：
- PPP项目落地率提升，立法条例有望年底出台，规范PPP项目发展。
- 民企参与PPP项目数量和金额占比近一半，PPP市场将保持高质量稳定发展。
装修装饰行业利好：
- 棚改安置和全装修政策推动装修装饰行业增长。
- 民营企业产值增长较快，装饰板块重点公司订单增速显著。
“一带一路”工程：
- 新签合同额同比下降，但完成额保持增长。
- 对沿线国家非金融直接投资同比上升，主要投向东南亚和南亚国家。
行业展望与建议：
- Q4基建投资改善力度或好于预期，关注政策落实、融资改善和订单增长。
- 建议关注低PB基建央企（如中国铁建、中国中铁）、弹性地方基建国企（如四川路桥、山东路桥）和设计类公司（如苏交科、中设集团）。
- 研发支出加计扣除政策对建筑央企、国企及研发费用高的企业有利。