建筑装饰行业月度分析报告：建筑PMI升至年内高点，定向降准利好板块估值修复-20180702-广发证券-25页-2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

2018年6月，建筑装饰板块整体表现不佳，跑输大盘。沪深300和上证综指分别下跌7.66%和8.01%，而建筑装饰指数下跌8.75个百分点。其中，铁路建设跌幅最小，为-2.11%，而城轨建设跌幅最大，为-14.50%。板块估值方面，建筑板块PE（TTM，整体法）约为11.08倍，PB（LF）约为1.21倍，均接近历史底部水平。

主要观点

1. 固定资产投资与PMI

   • 1-5月全国固定资产投资累计同比为6.1%，增速较1-4月下降0.9个百分点。
   • 基建投资增速放缓，1-5月同比增长9.4%，较1-4月回落3.0个百分点。
   • 房地产开发投资同比增长10.2%，新开工面积增速提升，预计土地购置面积的高增长将支撑新开工面积继续增长，竣工面积有望触底回升。
   • 6月建筑PMI为60.7%，环比上升0.6个百分点，重回18年以来高点，显示行业景气度回升。

2. 利率与融资环境

   • 5月社融和人民币贷款增速均有所下滑，显示融资环境趋紧。
   • 6月24日央行通过定向降准释放流动性，预计下半年还有1-2次降准，利率可能下行，利好建筑板块估值修复。

3. PPP项目与政策调整

   • 6月PPP成交量下滑至1536亿元，市场担忧地方政府偿债能力。
   • 财政部21号文正在修订，重点关注“10%红线”和政府性基金预算的纳入。
   • PPP项目将进入“减速提质”阶段，项目质量提升，收益率有望提高。

4. 行业表现与投资建议

   • 装修装饰板块18Q1产值同比增长11.6%，重点公司订单增长较快，行业景气度较高。
   • “一带一路”沿线国家对外承包工程完成额稳定增长，投资比例上升。
   • 行业观点建议关注三条主线：1）受益于国际油价高位的化建类专业工程公司；2）受益于地产投资托底预期的家装、房建板块；3）受益于人民币贬值压力的国际工程板块公司。

关键信息

• 市场表现：6月建筑板块跑输大盘，铁路建设跌幅最小，城轨建设跌幅最大。
• 投资数据：1-5月房地产开发投资增长10.2%，新开工面积增长10.8%，施工面积增长2.0%，竣工面积下降10.1%。
• PMI数据：6月建筑PMI为60.7%，重回年内高点；制造业PMI为51.5%，小幅回落。
• 融资环境：定向降准释放流动性，预计下半年还有1-2次降准，利率可能下行。
• PPP项目：6月成交量下降，政策规范性提升，未来项目质量将提高。
• 重点公司：建议关注中国化学、金螳螂、东易日盛、中国建筑、中材国际等公司。
• 风险提示：政策变化、固定资产投资增速下滑、新业务转型不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：姚遥，S0260517070002
• 联系方式：021-60750610，gfyaoyao@gf.com.cn

结构性机会

• 建筑板块在政策和市场环境改善下，估值有望修复。
• 装修装饰板块因政策利好和市场需求，维持高景气度。
• “一带一路”项目稳定增长，对沿线国家投资比例上升，利好国际工程公司。

总结

本报告指出，尽管6月建筑装饰板块整体表现不佳，但建筑PMI重回年内高点，显示行业景气度回升。政策层面，定向降准释放流动性，有利于板块估值修复。同时，PPP项目进入“减速提质”阶段，项目质量提升。在投资建议方面，建议关注受益于国际油价高位、地产投资托底预期及人民币贬值压力的三类公司。行业评级为“买入”，但需关注政策变化和固定资产投资增速下滑等风险。