20180918-财富证券-建筑装饰行业月度报告_地方专项债加快发行_基建投资有望回暖_13页_1mb

建筑装饰行业月度报告总结

核心内容

2018年8月，建筑装饰板块整体下跌6.16%，跑输上证指数0.91个百分点。其中，园林工程跌幅最大（-14%），而基础设施跌幅最小（-3.48%）。从历史估值来看，建筑装饰板块PE（TTM，剔除负值，中值）为19.78倍，处于2000年以来的后3%分位，接近历史底部水平。

主要观点

政策层面

• 地方专项债加快发行：财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，明确要求各地至9月底完成新增专项债发行比例原则上不得低于80%，剩余额度主要在10月发行。地方债风险权重有望从20%降至零，提升其吸引力。
• PPP条例有望年底出台：PPP条例的出台将拓宽基建融资渠道，推动基建投资回暖。
• 基建投资有望企稳回升：随着资金到位和审批加快，基建增速有望企稳。

市场表现

• 建筑装饰板块在8月表现不佳，但估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 维持“同步大市”评级，认为行业基本面向好，估值有望修复。

关键信息

行业数据跟踪

1. 固定资产投资增速下行：

   • 2018年1-8月固定资产投资同比增长5.3%，低于去年同期2.5个百分点。
   • 房地产投资同比增长10.1%，高于去年同期2.2个百分点。
   • 基础设施投资同比增长4.2%，低于去年同期15.6个百分点。
   • 制造业投资持续回暖，同比增长7.5%。

2. “一带一路”进展：

   • 2018年1-7月新签合同额同比下降7.46%，但完成额同比增长8.1%。
   • 7月新签合同额同比增长60.62%，完成额同比增长6.37%。
   • “一带一路”沿线国家新签合同额同比增长39.73%，完成额同比增长18.80%。

3. PPP市场情况：

   • 8月PPP成交额同比下滑59.98%，但与6、7月相比下滑幅度收窄。
   • PPP成交额主要集中在交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建设和环境保护行业。
   • 四川省出台PPP综合补助资金管理办法，提供贴息和费用补助，单个项目年最高补助资金不超过500万元。

中报简析

• 行业营收增长：2018上半年，建筑装饰行业实现营收21416.31亿元，同比增长11.70%。
• 盈利情况：归母净利润同比增长16.28%，毛利率提升0.52个百分点，期间费用率下降0.54个百分点。
• 子行业表现：
  • 园林工程增长最快（营收增速89.09%，净利润增速89.69%）。
  • 基础建设增速最慢（营收增速7.61%，净利润增速6.97%）。
• 现金流：行业整体经营活动现金流净额为-2263.27亿元，同比减少543.19亿元。其中，专业工程和装修装饰板块有所改善。

投资要点

• 估值修复预期：行业估值处于历史底部，随着基本面改善，有望迎来修复。
• 政策支持：地方专项债发行加快、PPP条例出台预期、基建补短板政策等利好推动行业回暖。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、房地产和基建投资大幅下降可能对行业造成影响。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，将影响行业整体表现。
• 投资风险：房地产和基建投资大幅下降可能对行业造成压力。

投资评级说明

相关报告

1. 《建筑装饰：基建预期回暖，估值有望继续修复》2018-08-21
2. 《建筑装饰：PPP清库完成，行业进入提质增效阶段》2018-04-16
3. 《建筑装饰：PPP入库速度放缓，高质量发展将成主旋律》2018-02-01

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