20191106-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告：基建投资增速稳步回升，建筑PMI仍处高景气区间_26页_1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

本报告对2019年10月建筑装饰行业的市场表现、基建与地产投资情况、融资与成本端变化、PPP项目进展、三季报表现及行业投资建议等方面进行了全面分析。

主要观点

1. 建筑板块表现

   • 10月建筑装饰指数下降1.87%，跑输沪深300指数3.76个百分点。
   • 子板块中，钢结构跌幅最小（-0.34%），路桥施工跌幅最大（-2.98%）。
   • 建筑板块处于“三低”状态：低涨幅、低估值、低基金持仓。

2. 基建投资与PMI

   • 1-9月狭义/广义基建投资同比分别增长4.5%/3.44%，增速稳步回升。
   • 9月基建投资增速小幅上升，10月建筑业PMI环比提升2.8pct至60.4%，仍处高景气区间。
   • 新订单指数小幅回落0.3pct至54.8%，建筑业需求维持较高增速。
   • 基建投资结构分化，地方信贷趋紧仍是制约因素，专项债发力有望支撑后续增长。

3. 地产投资与市场趋势

   • 1-9月地产开发投资增速为10.5%，维持高位，由建安投资和土地购置共同驱动。
   • 土地交易价款累计同比下降18.2%，但新开工与竣工面积增速有所回升。
   • 中长期看好竣工回暖逻辑，旧改政策可能接替棚改，拉动地产投资。

4. 融资与社融改善

   • 9月社融规模增量2.27万亿元，同比多增1383亿元，主要受企业贷款和专项债发行改善。
   • 企业贷款增加反映实体需求改善，专项债发行可能提前以支撑Q4社融。
   • 地方政府债券发行进度接近完成，预计对基建投资形成支撑。

5. 成本端变化

   • 水泥价格略有上升，钢铁价格有所下降，对建筑企业成本端形成压力。

6. PPP项目进展

   • PPP项目落地率持续提升，现已进入平稳期。
   • 项目成交规模同比下滑，部分项目因隐性债务问题被清退，影响基建投资增速。

7. 建筑行业三季报表现

   • 2019年前三季度建筑行业营收同比增长16.0%，归母净利润同比增长6.3%。
   • Q3业绩增速触底回升，龙头效应显著，房建、基建板块保持高增长。
   • 装修和园林板块表现不佳，分别同比下滑5.6%和75.1%。

8. 行业投资建议

   • 建筑板块Q4绝对/相对收益较为明显，建议关注三条主线：
     • 检测行业龙头（如国检集团）；
     • 基建前端设计公司（如苏交科、中设集团）；
     • 低估值基建央企及地方龙头国企（如中国铁建、中国中铁、上海建工）。

关键信息

• 市场表现：10月建筑装饰指数下降1.87%，钢结构跌幅最小，整体板块处于“三低”状态。
• 基建投资：1-9月狭义/广义基建投资增速分别为4.5%/3.44%，9月单月增速分别为6.31%/4.93%，预计Q4基建投资将结构分化。
• 地产投资：1-9月地产开发投资增速为10.5%，新开工与竣工面积增速有所回升，但土地购置支出滞后。
• 融资改善：9月新增信贷1.69万亿元，同比多增3069亿元，社融改善，专项债发行可能提前。
• 成本变化：水泥价格略有上升，钢铁价格下降，对建筑企业成本端形成压力。
• PPP项目：PPP项目落地率提升，但部分项目因隐性债务问题被清退，影响投资增速。
• 三季报数据：建筑行业营收增长16.0%，利润增长6.3%，Q3业绩提速主要因费用率下降和部分行业减亏。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降；
• 固定资产投资及基建投资增速下滑加速可能影响公司订单；
• 专项债发行力度不及预期可能影响基建投资增速。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

重点公司分析

行业展望

• 长期趋势：建筑行业整体呈现稳健增长态势，龙头效应显著。
• 四季度展望：Q4基建稳增长预期提升，建筑板块或有较好表现。
• 政策支持：专项债发行提速、地方重大项目加快审批，对基建投资形成支撑。
• 风险因素：宏观政策变化、基建投资增速下滑、专项债发行不及预期。

历史表现

• 2008-2018年建筑装饰板块11月平均收益为1.8%，跑赢大盘7次，平均超额收益为5.1%。
• 房建与基建板块在四季度表现最佳，平均收益分别为23.0%和17.3%。
• 园林板块表现最差，平均收益为-5.3%。

结论

建筑装饰行业在10月表现弱于大盘，但基建投资持续回暖，建筑PMI仍处高景气区间，房地产开发投资维持高位，三季报显示板块收入稳健增长，利润增速有所放缓。未来Q4基建投资有望进一步提升，建议关注检测行业龙头、基建前端设计公司及低估值基建央企与地方龙头国企。