20180624-广发证券-建筑装饰行业周报_定向降准预期提升_后期板块估值或有所修复_8页_1017kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰行业整体表现偏弱，建筑装饰指数下跌3.73%，跑赢沪深300 0.12个百分点。子板块中，水利工程涨幅最大（+0.91%），而化学工程跌幅最大（-8.64%）。主题板块方面，国企改革指数跌幅最小（-3.68%），雄安新区指数跌幅最大（-7.45%）。整体来看，建筑板块受外部环境影响较大，尤其是中美贸易摩擦和金融去杠杆对市场情绪和融资环境产生压制。

主要观点

1. 政策环境与市场影响

   • 建筑板块受中美贸易摩擦和金融去杠杆影响，整体震荡回落。
   • 部分低估值高股息率公司如葛洲坝、中国交建表现较好，具有较好的防御性。
   • 定向降准预期提升，有助于缓解小微企业融资压力，对建筑板块估值修复有利。

2. 行业基本面分析

   • 基建投资托底经济的预期不高，除非放松对地方政府财政支出的限制。
   • 制造业投资增速回暖，但短期对经济贡献有限；消费数据仍低于预期，地产投资成为市场关注的托底力量。
   • 地产销售与竣工面积增速企稳回升，利好房建与装饰装修子板块。

3. 融资环境与利率趋势

   • 金融去杠杆背景下，利率呈上行趋势，10年期国债收益率上升7.25个bp，1年期国债上升27个bp。
   • 企业信用债压力加大，债券违约事件频发，市场对园林PPP等融资需求高的建筑企业信用担忧上升。

4. 子板块机会分析

   • 化学工程：受OPEC增产预期影响回调，但实际增产规模有限，国际油价有望维持高位，利好板块。
   • 装饰装修：家装作为地产后周期行业，受地产投资托底预期提升，消费升级和夜游经济等新趋势将推动板块增长。
   • 园林PPP：政策层面仍友好，但受融资制约，待市场情绪修复后，低估值龙头仍有配置价值。

关键信息

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-24

重点公司推荐逻辑

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• “一带一路”政策落地不及预期。
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

重点新闻概览

1. 定向降准预期提升：国务院常务会议提出运用定向降准缓解小微企业融资压力，利好建筑板块估值修复。
2. 中央财政决算报告：2017年中央财政赤字与预算持平，中央基建投资主要用于保障性安居工程、水利、交通等。
3. 信托规模负增长：2018年一季度信托规模降至25.61万亿元，为近两年首次负增长。
4. 外商直接投资增长：1-5月全国吸收外资526.6亿美元，制造业外资增长显著。
5. 水利发展资金下达：2018年中央水利发展资金660.75亿元已全部下达，重点支持农田水利、地下水治理等。
6. 大连市装配式建筑政策：2020年装配式建筑占新建建筑比例将达25%，2025年将达40%。
7. PPP违规举债问题：审计署发现部分地区违规举债和担保，暴露PPP融资风险。
8. “一带一路”投资增长：1-5月中国对“一带一路”相关国家投资增长显著，对外承包工程营业额增长12.9%。

总结

建筑装饰行业本周表现受外部环境和融资压力影响较大，但政策层面的定向降准预期和地产投资托底经济的乐观预期为板块带来结构性机会。化学工程受益于国际油价高位，装饰装修受益于消费升级和家装业务增长，园林PPP板块则因融资环境改善有望恢复。重点公司如中国建筑、中国化学、金螳螂等表现突出，建议关注其估值修复和业绩增长机会。同时，需警惕宏观政策变化、固投增速下滑及新业务转型风险。