建筑装饰行业月度分析报告：PMI与投资增速双双回升，清库完成PPP融资有望加速落地-20180408-广发证券-26页-2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

2018年3月，建筑装饰行业在整体市场下跌的背景下表现优于大盘，尤其是化学工程板块涨幅显著。同时，固定资产投资增速回升，建筑业PMI达到一季度新高，显示行业景气度持续增强。PPP项目成交额稳步增长，清库完成后融资有望加速落地。此外，“一带一路”新签工程额保持稳定增长，表明国际工程市场仍具潜力。

主要观点

1. 建筑板块表现

• 3月大盘指数下跌，但建筑装饰指数仅下跌1.52个百分点，跑赢沪深300和上证综指。
• 建筑板块估值处于历史底部水平，PE（TTM，整体法）约14.54倍，PB（LF）约1.55倍。
• 子板块中，化学工程涨幅最大，水利工程跌幅最大。
• 主题板块中，雄安新区表现突出，而国企改革表现不佳。

2. 固定资产投资与PMI

• 1-2月全社会固定资产投资累计同比增长7.9%，制造业和房地产投资增速分别达到4.3%和9.9%。
• 建筑业PMI环比提升3.2个百分点，达到60.7%，创一季度新高，显示行业景气度良好。
• 增值税下调利好高毛利率板块，如园林、钢结构和装饰装修，预计带动相关企业利润增长。

3. PPP项目进展

• 自2017年12月“清库”政策实施以来，PPP成交额不降反升，3月成交额达3265亿元，同比增长18.9%。
• 第四批PPP示范项目入选率下降，但入选项目质量提高，整体投资规模仍较大。
• 民营企业参与PPP比例上升，利好民营龙头公司，如东方园林、铁汉生态等。
• PPP项目落地率稳步提升，医疗、农业板块表现突出。

4. 一带一路发展

• 2018年2月，我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额87.5亿美元，同比增长53.5%。
• 完成营业额48.2亿美元，同比增长16.4%，显示对外承包工程市场持续增长。

关键信息

项目数据

• PPP项目：截至2018年4月1日，管理库退至项目库之外项目536个，总投资4735.62亿元；储备清单退至项目库之外项目1798个，总投资17761.05亿元。
• 示范项目：第四批PPP示范项目申报1226个，入选396个，投资额7588亿元，入选率32.3%。
• 项目落地率：截至2017年底，示范库项目落地率85.7%，高于财政部入库项目平均落地率。

融资与政策影响

• 财政部23号文进一步规范PPP项目，要求项目融资合规，利好融资能力强的龙头企业。
• 3月30日，10年期国债收益率降至3.7275%，长端利率下行对建筑行业有利。
• 3月28日，制造业增值税率从17%降至16%，建筑业从11%降至10%，利好高毛利率板块。

行业建议

• 短期关注：园林PPP等高成长板块中的融资能力强、业绩可能超预期的龙头公司，如东方园林、铁汉生态、龙元建设。
• 中长期关注：业绩稳健增长的低估值蓝筹股，如金螳螂、中国建筑、葛洲坝。
• 国际工程：受中美贸易摩擦及汇率影响，估值承压，但“一带一路”政策推动下，订单有望提升，建议关注中材国际。

风险提示

• 国家宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单。
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-08

重点公司数据（部分）

行业趋势与展望

• 行业趋势：建筑装饰行业整体表现优于大盘，PPP项目规范管理后融资有望加速，带动行业增长。
• 未来展望：随着政策进一步明确，PPP项目质量将提升，行业进入“减速提质”阶段，利好规范性强的龙头企业。
• 市场机会：制造业PMI维持高位，国际油价上涨，利好专业工程公司，如中国化学；“一带一路”政策推动下，国际工程订单有望提升。

图表索引（摘要）

• 图1-4：建筑装饰板块与沪深300、上证综指走势对比。
• 图5-6：建筑板块PE和PB估值情况。
• 图7-8：建筑板块历年PE和PB走势。
• 图9-13：固定资产投资与资金来源数据。
• 图14-18：制造业、房地产及建筑业PMI数据。
• 图19-24：房地产相关数据。
• 图25-32：基建投资及各细分领域数据。
• 图33：国债收益率变化。
• 图34-38：建筑业总产值及各子板块数据。
• 图39-40：PPP项目申报与落地情况。
• 图41-47：PPP项目入库及阶段变化。
• 图48-49：PPP落地率及前五板块。
• 图50-53：“一带一路”新签合同额及完成额。
• 图54-55：建筑板块与大盘对比及子板块超额收益。

表格索引（摘要）

• 表1：3月份PPP相关政策汇总。
• 表2：前三批PPP示范项目数据。
• 表3：3月份上市公司公告PPP项目。
• 表4：重点公司盈利预测。
• 表5：建筑子板块订单及收入情况。