20160125-财通国际-每周报告_18页_2mb

报告摘要

制造业转型升级与市场动态分析

核心内容

2015年，我国通过一系列减税降费政策推动制造业转型升级。企业所得税起征点提高，小微企业税收优惠扩大，同时“营改增”政策缓解了重复征税问题，促进了服务业发展。此外，降低部分日用消费品进口关税，带动消费回流，进一步刺激市场需求。

主要观点

减税降费政策：国家出台多项减税降费措施，包括提高小型微利企业所得税起征点、延长增值税和营业税免税优惠、降低增值税小规模纳税人征收率等，以减轻企业负担，激发市场活力。
“营改增”成效：自2012年起，营改增改革显著降低企业税负，截至2015年6月，全国纳入营改增试点的纳税人达509万户，累计减税4,848亿元。
消费回流：降低服装、鞋靴、护肤品等进口关税，带动部分国际品牌降价，促进消费回流，对制造业形成积极影响。
政策支持创新：通过降低个人非货币性资产投资的税负，鼓励个人投资创业，激发市场活力，促进经济提质增效。

关键信息

税收优惠：2015年支持“双创”共减免税3,000亿以上，其中小微企业和个体工商户起征点政策及小型微利企业所得税减半征收政策减免税近1,000亿，高新技术企业税收优惠政策减免税1,400亿。
政策调整：2015年将小型微利企业减半征收企业所得税的范围从年应纳税所得额10万元以内提高到20万元，再提高到30万元。
出口与经济影响：出口同比跌幅高达20%，拖累企业盈利，进而影响住户收入和私宅租金，对房地产市场产生压力。
利率变化：由于通胀回落，实质利率可能回升，对房地产市场和整体经济形成影响。

香港房地产市场分析

结构性供过于求

人口因素：香港人口自然增长受国内妇女赴港产子影响，但自2013年起，由于政策限制，出生数大幅下降，拖累新增房屋需求。
结婚数减少：30-34岁年龄段人口减少，导致首次结婚数下降，进一步减少房屋需求。
移民净流出：经济疲软导致大量移民净流出，影响新增住户数量。
房屋供应增加：政府增加私宅土地拍卖，推动公营房屋建设，预计2015-2017年房屋供应大幅增加，可能扭转供不应求局面。

预测与影响

供求差距：预计2016年香港住户增长低于私宅存量增长，导致供过于求，可能引发私宅价格和租金下跌。
实质利率：若通胀回落，实质利率可能回升，进一步影响房地产市场。

公司财务表现

华晨中国

业绩表现：2015上半年收入减少17.5%，毛利减少48.8%，但SUV销量大增，带动下半年收入回升。
市场前景：预计2016年盈利增长高于10%，以10倍市盈率估值，公平价值为10.67港元，现价为7.76港元，评级“买入”。

六福集团

业绩表现：2015上半年营业额减少7.7%，核心经营溢利大跌32.8%，但国内销售略有增长。
市场前景：预计2016年收入减少8.5%，核心股东应占溢利减少36.7%，若贵金属和钻石价格回升，盈利有望改善，评级“增持”。

星美控股

业绩表现：2015上半年收入增长62.3%，毛利增长52.7%，净利润增长89.2%。
市场前景：预计2016年收入增长30%以上，公平估值为1.9港元，现价为1.23港元，评级“买入”。

珠江船务

业绩表现：2015上半年收入增长9.9%，毛利增长6.7%，股东应占利润增长38.1%。
市场前景：预计2016年收入增长30%以上，公平估值为2.74港元，现价为1.94港元，评级“增持”。

深高速

业绩表现：2015上半年收入减少22.2%，毛利减少5.5%，但核心经营溢利增长11.8%。
市场前景：预计2016年收入增长30%以上，公平估值为8.8港元，现价为6.10港元，评级“增持”。

招金矿业

业绩表现：2015上半年营业额减少5.9%，但核心经营溢利增长11.8%，毛利率上升。
市场前景：若2016年金价回升至1,250美元，盈利可能增长近四成，评级“增持”。

百富环球

业绩表现：2015上半年收入增长10.1%，毛利增长21.0%，股东应占利润增长55.9%。
市场前景：预计2016年收入增长20%以上，公平估值为9.60港元，现价为6.97港元，评级“增持”。

老恒和酿造

业绩表现：2014年收入增长26.0%，2015年预计增长15%。
市场前景：加强推广高档产品和网上销售，提升盈利能力，评级“买入”。

行业评级汇总

股票代号	公司名称	最新股价 (港币)	已发行股数 (百万)	总市值 (百万港元)	评级	评级日期
1766 HK	中国中车	HK$7.24	27,289	HK$322,881	增持	2014年4月11日
2238 HK	广汽集团	HK$6.45	6,435	HK$115,037	增持	2015年7月17日
0914 HK	安徽海螺水泥	HK$16.52	5,299	HK$89,922	增持	2014年5月29日
2208 HK	金风科技	HK$10.92	2,736	HK$51,148	增持	2015年5月5日
1958 HK	北京汽车	HK$5.70	7,595	HK$43,293	持有	2015年12月31日
0327 HK	百富环球	HK$6.97	1,112	HK$7,751	增持	2015年8月26日
0819 HK	天能动力	HK$5.42	1,144	HK$6,199	买入	2015年9月8日
1114 HK	华晨中国	HK$7.76	5,026	HK$39,000	买入	2016年1月12日
0698 HK	通达集团	HK$1.23	5,726	HK$7,043	买入	2015年9月2日
0560 HK	星美控股	HK$1.23	5,726	HK$7,043	买入	2015年9月2日

风险提示

华晨中国：宝马销量未达预期、自主品牌毛利率低于预期。
六福集团：金价和钻石价继续下调。
星美控股：竞争加剧拖累票价、观影人次增长未如预期。
珠江船务：粤港河运量不前、运费下跌。
深高速：车流量增长低于预期、收费下调。
招金矿业：世界M1货币继续收缩、金价下跌。
百富环球：需求增长低于预期、汇率波动及全球经济变动影响POS机需求。
老恒和酿造：食品安全和产品减价。

总结

2015年，我国通过一系列减税降费政策推动制造业转型升级，刺激消费回流，优化营商环境。同时，香港房地产市场面临结构性供过于求，导致房价和租金下跌。多家上市公司在2015年上半年表现不一，部分公司如华晨中国、星美控股、通达集团等因市场扩张和政策支持而获得增长，但亦面临市场竞争和需求下降等风险。整体来看，政策支持和市场变化对制造业和房地产市场产生深远影响，需持续关注政策动向及市场趋势。

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