20230904-国投安信期货-锌周报_地产底部信号明朗化_锌价测试前高_19页_7mb

锌价分析总结

核心内容

上周锌价走势呈现底部震荡格局，市场情绪有所回升，沪锌价格反弹并接近前高压力位。地产政策利好频出，包括下调个人购房首付比例和存量首套房贷降息，进一步明确了地产板块的底部信号。同时，制造业PMI数据改善，带动黑色系商品走强，对锌价形成支撑。

主要观点

• 供应端：国内冶炼厂在利润较好的情况下维持高产，市场预期四季度铅锌矿供应将趋紧。国产矿TC价格有所回落，进口矿TC也呈下降趋势，但进口锌锭仍对国内市场构成补充，沪锌供应宽松预期未改。
• 需求端：下游企业采购积极性下降，主要以消化库存为主。镀锌开工率回升，显示地产利好带动销售好转，但压铸锌合金和氧化锌开工率下滑，显示部分企业仍存在观望情绪。
• 市场情绪：宏观利好频出，但市场情绪分化，尚难形成有效合力推动沪锌单边上行，预计仍将保持底部震荡。
• 价格压力：反弹关注2.15-2.2万元/吨压力区间，若无法突破则可能继续震荡。

关键信息

供应情况

• 冶炼厂：国内冶炼厂维持高产，利润较好。
• 原料库存：冶炼厂原料库存充足，TC价格有所回落。
• 进口矿：进口矿TC价格环比下降，远端TC仍有进一步调降预期。
• 库存变化：LME锌库存维持高位，上海保税区锌锭库存环比下降。

需求情况

• 镀锌：镀锌开工率提升，受益于地产政策利好。
• 压铸锌合金：开工率下降，中小企业消化成品库存。
• 氧化锌：开工率小幅下降，短期订单受锌价影响不大。

现货市场

• 价格：SMM0#锌价格为21410元/吨，周涨幅2.78%。
• 升贴水：上海现货成交价升贴水均价为335元/吨，广东和天津溢价有所波动。
• 期现价差：沪锌交割月与主力价差维持在150元/吨左右。

库存与持仓

• LME锌库存：维持在15万吨以上，周变动为-400吨。
• 上期所锌库存：小计43181吨，周变动为+127吨。
• 持仓情况：沪锌交割月近月持仓仓单比有所变化，反映市场参与度。

市场展望

• 地产：地产底部信号进一步明朗，但新开工仍需依赖地产商现金流改善，存在滞后性。
• 下游：镀锌开工率有望继续回升，但压铸和氧化锌开工率短期内仍承压。
• 价格走势：短期内锌价或以底部震荡为主，关注2.15-2.2万元/吨压力区间。

操作评级

• 锌：☆☆☆（中性偏弱）

作者信息

• 孙芳芳
• F03111330 Z0018905

数据来源

• 上海有色
• Wind
• 同花顺ifind
• 国投安信期货

图表概览

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比
• 图2：LME锌3收盘价与年度对比
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力价差
• 图5：SMM镀锌周度开工率
• 图6：SMM压铸周度开工率
• 图7：SMM氧化锌周度开工率
• 图8：SMM锌锭社库变化
• 图9：LME锌库存分大洲分布
• 图10：SMM锌精矿供应与消费数据
• 图11：全球锌矿产量
• 图12：锌精矿加工费与进口利润
• 图13：SMM锌下游产品周度报价
• 图14：SMM锌下游全国开工率
• 图15：SMM锌下游周度开工率
• 图16：主要经济体制造业PMI
• 图17：美元指数
• 图18：原油与天然气价格走势
• 图19：CRB价格指数
• 图20：核心CPI与消费者信心
• 图21：新增非农就业数据
• 图22：社融规模与M2增速
• 图23：锌远期曲线
• 图24：沪锌交割月近月持仓仓单比

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