20230904-南京证券-债券周报_债市面临调整压力_19页_3mb

债市周报分析总结

核心观点

债市本周面临调整压力，主要由于8月地方债发行明显提速、资金利率高于7月水平，以及多项稳地产政策密集落地。政策包括降首付比例、认房不认贷、降存量房贷利率等，短期提升稳增长情绪，但居民加杠杆意愿和房地产长期趋势仍待观察，债市大幅上行可能性不高。

资金市场

• 8月资金利率偏紧，DR001平均为164%，较7月上行。地方债发行创年内月发行量新高，预计9月扰动持续。
• 资金利率周内先紧后松，跨月后逐渐下行，但流动性分层明显。
• 银行间和交易所市场资金利率整体波动，隔夜利差倒挂加深。
• 同业存单净融资小幅回升，城商行和农商行发行利率收紧，股份行分化。

债市复盘

• 一级市场：利率债和信用债周净融资额回落，地方债和信用债发行减少。
• 二级市场：利率债和信用债二级利率普遍上行，期限利差变化不大，信用利差多数走阔，等级利差部分收窄。
• 政策落地导致债市回调，10年期国债上行至263%附近。

风险与展望

• 风险提示：经济数据超预期、地产政策超预期。
• 后续关注一线城市进一步松绑、城中村改造进展以及居民杠杆意愿变化。
• 短期利率调整幅度有限，预计10年期国债上行空间在27%左右。

重要法律声明

• 本报告内容基于公开信息，分析仅供参考，不构成投资建议。
• 提供者：南京证券股份有限公司，报告日期：2023年9月4日。