20220101-粤开证券-恒瑞医药-600276.SH-_粤开医药公司点评_恒瑞医药_两款创新药获批上市_拥抱全面创新_5页_1mb

报告摘要

本报告由粤开证券发布，对恒瑞医药（600276.SH）在2022年1月1日的首次评级为“增持”，并提供了公司近期的财务预测、盈利预期及市场分析。报告指出，恒瑞医药在2021年底迎来了两款1类创新药的上市，标志着公司在创新药研发与商业化方面取得重要进展，为公司未来业绩增长奠定了基础。

创新药进展显著：2021年12月31日，恒瑞医药的两款创新药——羟乙磺酸达尔西利片和脯氨酸恒格列净片通过国家药品监督管理局（NMPA）的优先审评审批程序获批上市。其中，达尔西利是CDK4/6抑制剂，用于治疗乳腺癌；恒格列净是SGLT2抑制剂，用于治疗2型糖尿病。
创新药收入增长：2021年上半年，恒瑞医药创新药收入达到52.07亿元，同比增长43.8%，占公司营收比例由2020年的30%提升至40%，创新药对公司业绩的拉动作用逐步显现。
研发管线丰富：公司目前有超过240个项目进入临床阶段，覆盖肿瘤、自身免疫疾病、心血管疾病和代谢性疾病等多个领域，研发能力持续增强。
商业化链条逐步打通：四款创新药物纳入国家医保目录，为产品放量提供了重要支持，有助于提升市场渗透率和销售规模。
未来业绩可期：随着创新药的持续落地和商业化推进，公司业绩有望逐步改善。预计2021-2023年公司净利润分别为65.82亿元、73.44亿元和85.91亿元，EPS分别为1.03元、1.15元和1.34元，PE分别为49倍、44倍和38倍。
风险提示：包括研发进展不及预期、商业化进程受阻以及政策变化等潜在风险。

年份	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021	65.82	1.03	49
2022	73.44	1.15	44
2023	85.91	1.34	38

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	19.09%	1.00%	6.50%	8.20%
净利润增长率	18.95%	7.22%	11.58%	16.98%
毛利率	87.93%	86.25%	85.28%	85.18%
净利率	22.14%	23.50%	24.62%	26.62%
ROE	21.96%	19.86%	19.09%	19.13%
资产负债率	11.35%	10.50%	9.45%	8.62%
流动比率	743.72%	821.63%	916.44%	1003.72%
速动比率	696.58%	770.90%	860.33%	942.27%

股票投资评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	27,735	28,012	29,833	32,279
营业利润	6,818	7,361	8,176	9,497
净利润	6,120	6,566	7,326	8,570
资产总计	34,730	39,485	45,733	52,753
流动资产	28,050	32,538	37,744	43,406
非流动资产	6,680	6,947	7,989	9,347
流动负债	3,772	3,960	4,119	4,325
负债合计	3,943	4,145	4,322	4,548
股东权益	30,504	35,060	41,134	47,930