20221025-国联证券-新洁能-605111.SH-IGBT放量增长_光伏储能汽车电子引领发展_3页_347kb

新洁能（605111）电子行业分析总结

核心内容概述

新洁能（605111）是一家专注于功率半导体器件的公司，近年来在IGBT（绝缘栅双极型晶体管）业务上实现了显著增长。公司业务主要聚焦于光伏储能、汽车电子等新兴领域，并在2022年三季度报告中展示了其良好的增长态势和盈利能力的提升潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度总收入：13.27亿元，同比增长19.53%。
• 2022年前三季度归母净利润：3.38亿元，同比增长6.71%。
• 2022年Q3单季度收入：4.66亿元，同比增长9.56%。
• 2022年Q3归母净利润：1.03亿元，同比降低27.23%。
• 毛利率与净利率：分别为35.44%和22.40%，同比分别下降6.62和9.87个百分点。
• 费用率变化：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别上涨0.89%、2.33%、1.76%。

IGBT业务发展

• IGBT业务在2022年Q3销售额达1.23亿元，同比增长538%，环比增长47%。
• 单季度占比提升至26.78%，显示出其在公司整体业务中的重要地位。
• IGBT产能得到了晶圆厂的大力支持，推动其加速放量。

市场布局

• 公司确立了“光伏储能+汽车电子”的双轮驱动战略。
• 与比亚迪深化合作，同时已向小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企提供持续规模出货。
• 车规级SGT MOSFET销售进展良好，产品交付数量已超过40款并持续增加。
• 汽车电子和光伏储能业务收入占比分别达到14%和30%，预计未来占比将持续提升。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为20.91亿元、28.15亿元、36.73亿元，年复合增长率（3年GACR）约为26%。
• 归母净利润预测：预计分别为5.28亿元、6.69亿元、8.22亿元，年复合增长率约为26.73%。
• 每股收益（EPS）预测：分别为2.48元、3.14元、3.86元。
• 市盈率（PE）：对应2022年盈利预测给予45倍PE，目标价为111.6元，维持“买入”评级。
• 市净率（P/B）：从2020年的15.3下降至2024年的3.7。
• EV/EBITDA：从2020年的118.5下降至2024年的12.8。

财务状况

• 资产负债率：从2020年的17.06%下降至2024年的15.50%。
• 流动比率与速动比率：分别为6.8和6.0（2022E），显示出良好的短期偿债能力。
• ROE与ROIC：分别为15.42%和79.29%（2022E），显示公司资本回报率较高。
• 现金流量：经营活动现金流保持稳定增长，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流在2022E大幅增长。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响市场需求。
• 供应商依赖风险：对关键原材料或设备供应商的依赖可能带来不确定性。
• 新产品研发进度不及预期：可能影响未来业务增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：111.6元。
• 当前价格：83.25元。
• 投资建议依据：公司光伏储能和汽车电子业务快速增长，未来增长潜力较大，估值合理。

联系信息

• 分析师：熊军、王晔
• 执业证书编号：S0590522040001、S0590521070004
• 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn、wye@glsc.com.cn

总结

新洁能（605111）在2022年前三季度实现了收入和利润的稳定增长，特别是在IGBT业务上表现突出。公司通过“光伏储能+汽车电子”双轮驱动战略，拓展了新的市场空间，提升了整体盈利能力。虽然短期内盈利能力受到一定压力，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和估值优势，值得投资者关注。