20230922-中原证券-新洁能-605111.SH-中报点评_产品结构与客户结构不断优化_汽车电子市场拓展顺利_5页_880kb

新洁能(605111)中报分析报告摘要

1. 公司概况

中原证券功率半导体研究团队对新洁能进行中报点评，重点分析其在事件驱动下的经营情况与投资价值。

2. 业绩概况

• 经营表现： 2023年上半年公司营收同比下降119.2%，归母净利润下降369.8%，扣非归母净利润下降379.2%；第二季度单季业绩转好，营收环比增长298%，归母净利润环比增长2726%，表明公司业绩开始复苏。
• 盈利能力：
  • 2023H1毛利率降至30.54%，同比下降8.9个百分点。
  • 2023Q2净利率环比提升41.1%，至21.18%。盈利下行主要受经济环境、产能释放和行业竞争加剧影响。

3. 下游与产品结构

• 下游结构优化： 汽车电子（12%）、光伏储能（24%）增长强劲，工控及自动化（31%）贡献稳定，积极开拓变频、小家电等新应用。
• 客户拓展顺利： 汽车电子领域已大批量交付至比亚迪体系内近60家客户；与阳光电源等行业龙头在光伏储能领域紧密合作；已与长城、浪潮等展开服务器电源业务合作。
• 产品结构升级：
  • IGBT产品营收占比从2022年14.57%提升至24.07%，增速达454.3%（得益于光伏储能需求和新品导入）。
  • 超级结MOSFET占比提升（11.52%-12.48%），屏蔽栅MOSFET及沟槽型MOSFET占比略有下降。
  • 开发应用于新能源汽车OBC、光伏储能的1200V SiC MOSFET、650V SiC MOSFET工艺、650V GaN E-Mode HEMT等，研发进展顺利。

4. 投资分析与展望

• 评级维持： 中原证券给出“增持”评级，维持半导体行业“强于大市”评级。
• 财务预测调整： 考虑行业周期，下调2023-25年营收预测（758亿→1677亿）与利润预测（148亿→330亿），但仍看好长期成长性。
• 估值与结论： 当前PE估值低于历史均值，功率器件领域的综合竞争力突出。

5. 风险提示

行业竞争加剧风险下游需求波动风险新产品研发及量产不及预期风险

报告强调得益于IGBT、SiC/MOSFET等产品的发展，公司在光伏储能、新能源汽车领域的增速提升将带动整体业绩改善，并关注第三代半导体器件的潜在增长驱动。