20211125-首创证券-新洁能-605111.SH-公司简评报告_布局第三代半导体_IGBT进入放量期_3页_1mb

报告摘要

新洁能（605111）是一家专注于功率器件研发和生产的公司，近期发布2021年三季报，业绩表现亮眼，公司正积极布局第三代半导体技术，包括SiC、GaN和IGBT等，同时拓展功率驱动IC和IPM模块业务，以顺应行业发展趋势。

业绩高增：2021年1-9月公司实现收入10.99亿元，同比增长65.05%；归母净利润3.11亿元，同比增长207.83%。2021Q3单季收入4.22亿元，同比增长49.84%；归母净利润1.36亿元，同比增长198.78%。
盈利能力提升：公司毛利率从2020年的25.4%提升至2021年的38.90%，净利率从14.6%提升至28.26%，盈利能力显著增强。
客户结构优化：公司通过优化产品销售结构，增加高毛利产品占比，实现盈利大幅增长。
产能增长：公司与华虹宏力和华润上华等代工厂合作密切，8+12吋产能持续增长，2021H1实现8吋芯片回货10.3万余片，12吋芯片回货3.2万余片。
IGBT进展显著：IGBT产品在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具马达驱动、家电变频控制等行业取得突破，2021H1收入达2,642.22万元，同比增长1114.60%。
战略布局：公司拟募集14.5亿元，用于布局SiC/GaN封测研发、功率驱动IC及IPM模块，以及SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）研发。
盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.33/5.38/6.68亿元，对应PE分别为51.6/41.6/33.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	9.55	15.67	20.77	26.72
营业利润（亿元）	147.6	491.1	609.5	757.0
归母净利润（亿元）	1.39	4.33	5.38	6.68
EPS（元/股）	1.38	4.28	5.31	6.60
P/E	160.5	51.6	41.6	33.5
P/B	19.3	6.4	5.6	4.8

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	1242.1	3703.7	4368.2	5189.0
现金	680.8	2641.5	3306.0	3547.8
应收账款	92.1	376.8	432.5	773.3
存货	109.1	325.3	269.6	507.8
资产总计	1398.5	3844.8	4484.7	5271.6
流动负债	227.2	345.0	447.1	566.1
负债合计	238.5	356.3	458.5	577.4
归属母公司股东权益	1160.0	3488.5	4026.3	4694.2

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	80.7	71.4	670.1	247.3
投资活动现金流	-118.1	-7.3	-7.3	-7.3
筹资活动现金流	449.0	1896.6	1.7	1.8
现金净增加额	410.7	1960.8	664.5	241.8

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增速(%)	23.62%	64.06%	32.59%	28.63%
营业利润增速(%)	43.0%	210.9%	24.1%	24.2%
归母净利润增速(%)	41.9%	210.9%	24.1%	24.2%
毛利率	25.4%	38.90%	37.0%	36.0%
净利率	14.6%	28.26%	25.9%	25.0%
ROE	16.1%	18.6%	14.3%	15.3%
资产负债率	17.1%	9.3%	10.2%	11.0%
净负债比率	-58.7%	-75.7%	-82.1%	-75.6%
流动比率	5.47	10.74	9.77	9.17
速动比率	4.99	9.79	9.17	8.27
总资产周转率	0.87	0.60	0.50	0.55
应收账款周转率	9.92	6.68	5.13	4.43
应付账款周转率	3.49	5.00	5.00	5.00
每股经营现金	0.80	0.71	6.62	2.44
每股净资产	11.46	34.47	39.79	46.39

投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现