20220322-国联证券-新洁能-605111.SH-新兴市场带来新增长_IGBT稳定量产_3页

报告摘要

新洁能（605111）总结

核心内容

新洁能（605111）是一家专注于功率半导体器件研发、生产和销售的电子企业。2021年公司实现营业收入14.98亿元，同比增长56.89%；归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%；扣非后归母净利润4.02亿元，同比增长198.12%。公司业绩表现强劲，主要得益于产品结构优化、新兴市场拓展以及产能提升。

主要观点

产品与客户结构优化

公司与国内功率晶圆代工龙头建立了长期战略合作关系，实现产能稳定增长。
产品结构持续改善，沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET及IGBT的占比分别为45.31%、38.96%、10.34%和5.39%，新兴产品占比显著上升。
IGBT和MOSFET产品在光伏、储能及汽车电子领域实现大批量销售，推动业绩增长。

IGBT与SiC MOSFET技术进展

12寸1200V高频低饱和压降IGBT已实现稳定量产，应用于光伏逆变器客户。
650V高密度沟槽栅IGBT初步开发完成，多款IGBT模块进入小批量生产。
1200V新能源汽车用SiC MOSFET平台开发顺利，首次完成流片验证。
公司计划通过定增投资2.24亿元用于SiC/GaN功率器件及封测的研发与产业化，目标产能2640万只。

关键信息

财务数据与盈利预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	9.55	14.98	20.91	28.15	36.73
净利润（亿元）	1.39	4.10	5.28	6.69	8.22
EPS（元/股）	0.98	2.87	3.69	4.68	5.75
市盈率（P/E）	189	64	50	39	32
市净率（P/B）	22.7	17.2	7.6	6.5	5.5
EV/EBITDA	118.55	52.10	33.86	25.19	19.87

投资建议

投资建议：买入
上次建议：增持
当前价格：184.20元
目标价格：221.68元
PE倍数：对应2022年盈利预测给予60倍PE

风险提示

下游市场需求不及预期
代工厂晶圆投片量不及预期

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	23.62%	56.89%	39.55%	34.62%	30.48%
EBITDA增长率(%)	42.51%	188.68%	53.50%	34.49%	25.37%
归属于母公司净利润增长率(%)	41.89%	194.55%	28.56%	26.73%	22.89%
毛利率	25.37%	39.12%	37.66%	36.08%	34.44%
净利率	14.59%	27.40%	25.24%	23.76%	22.38%
ROE	12.01%	26.82%	15.28%	16.49%	17.15%
ROIC	37.57%	68.74%	79.29%	45.52%	39.43%
资产负债率(%)	17.06%	18.83%	12.39%	14.03%	15.41%
流动比率	5.47	4.67	6.84	5.63	5.13
速动比率	4.68	3.82	6.06	4.85	4.36
应收账款周转率	10.37	10.99	9.45	9.45	9.45
存货周转率	6.53	3.79	4.68	4.68	4.68
总资产周转率	0.68	0.79	0.53	0.60	0.65

总结

新洁能2021年业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长，主要受益于产品结构优化、市场拓展和产能提升。公司持续加大研发投入，推动IGBT和SiC MOSFET等核心技术产品的量产与升级，特别是在新能源汽车、光伏和储能领域取得显著进展。未来三年，公司预计收入和净利润将持续增长，盈利能力和估值水平逐步改善。分析师上调评级为“买入”，目标价为221.68元，显示出对公司未来发展的积极预期。然而，公司仍需关注下游市场需求和代工厂产能是否能满足增长预期。

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