20251203-招银国际-巨子生物-02367.HK-短期业绩承压_回购彰显信心_6页_1mb

公司动态与业绩：短期业绩承压，主要由于双十一期间达播销售不及预期，但自营渠道及腰部达人增长稳健。管理层调整渠道战略，增加自播比例，并推出重磅新品以支撑长期增长。2025年可复美新产品有望实现翻倍收入，但2025/2026年收入增速预计分别为-3.5%/13.6%。

目标价与评级：招银国际维持“买入”评级，目标价53.89港元，基于DCF模型下调目标价（此前目标价58.35港元），2025年/2026年预期市盈率分别为20.1倍/18.0倍。

产品策略：积极拓展可复美和可丽金产品梯队，2026年计划推出4款重磅新品，加强医美产品线（如注射用重组胶原蛋白）商业化，预计将成为第二增长极。毛利率预计维持在80%-81%区间。

财务预测：公司销售收入2025/2026/2027年分别为5,347亿/6,075亿/7,317亿人民币，归母净利润预计1,903亿/2,126亿/2,513亿人民币，净利润率预计34%-35%。估值分析显示，DCF模型支持53.89港元目标价。

风险与展望：短期面临渠道调整和竞争压力，但长期依靠“护肤+医美”双轮驱动，在2027年有望重回增长快车道。