20211031-中泰证券-东鹏控股-003012.SZ-短期利润承压不改长期价值_回购彰显发展信心_5页_736kb

东鹏控股（003012.SZ）投资总结

核心内容概述

东鹏控股（003012.SZ）近期发布2021年三季报，公司面临短期利润承压，但长期价值仍具潜力。公司通过股份回购展现了对自身发展的信心，并在渠道、品牌、产能、成本、产品等方面具备综合优势。分析师认为，短期业绩波动不会影响公司中长期增长前景，仍维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：前三季度公司实现营收57.4亿元，同比增长20.3%；但单三季度营收同比下滑2.2%，主因是去年同期基数高及下游需求景气下行。
• 利润承压：前三季度归母净利3.9亿元，同比下降25.2%；扣非归母净利2.9亿元，同比下降36.3%。利润下滑主要由于原材料涨价、信用减值计提及恒大事件带来的影响。
• 现金流稳健：经营活动现金净流量为3.3亿元，保持充沛现金流，抗风险能力较强。

2. 产品与渠道优化

• 产品结构优化：高毛利岩板在瓷砖产品中的占比提升至12.5%，同比增加8.5个百分点，有效提升产品附加值。
• 库存管理改善：不良率下降6%，库存结构优化，提升运营效率。
• 渠道布局：零售端竞争力增强，新增及升级门店数量较多，直营门店收入持续增长。战略工程业务占比下降至10%左右，显示公司对风险的控制。

3. 股份回购与激励

• 回购计划：公司拟使用自有资金回购股份，金额在1.5亿至3亿元之间，用于员工持股计划或股权激励。
• 激励机制：通过股份回购完善公司治理结构，提升管理团队的积极性与稳定性，助力公司长期发展。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2022年归母净利润分别为6.7亿元、11.4亿元，调整前值为11.3亿、14.9亿元。
• 估值指标：当前股价对应2021年22倍PE、2022年13倍PE，估值处于合理区间，公司长期成长空间被看好。

关键信息

财务指标概览

财务健康状况

• 资产负债率：42.3%，同比下降4.1个百分点，显示财务结构优化。
• 流动比率：1.80，速动比率：1.46，短期偿债能力较强。
• 现金流：经营活动现金流净额为3.3亿元，显示公司运营效率良好。

投资建议

• 评级：增持（下调）
• 理由：
  • 短期利润承压主要为一次性因素（如恒大事件），不影响长期发展。
  • 零售端加速发展，保障现金流和利润增长。
  • 小B端业务增长潜力大，未来可期。
  • 公司具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力，有望持续受益于行业复苏。

风险提示

• 宏观需求不及预期
• 供给增加超预期
• 新生产线建设延迟
• 竞争加剧
• 应收账款风险
• 公开资料滞后或更新不及时

公司发展重点

1. C端市场：拓展三四线市场及一二线高端客户，提升市占率。
2. 小B端市场：通过产品+服务+创新模式提升竞争力，保持高增长。
3. 大B端市场：聚焦优质大客户，优中选优。

结论

尽管东鹏控股在2021年面临短期利润压力，但其在产品结构优化、渠道拓展、现金流管理等方面表现稳健，具备长期增长潜力。公司通过股份回购传递了发展信心，进一步增强市场对其未来业绩增长的预期。分析师认为，当前估值已反映悲观预期，公司有望在行业复苏及渠道扩张中实现显著增长。