20170910-兴业证券-公用事业行业周报：中报整体业绩靓丽，工程增速回落_16页_1mb

环保行业2017年中报总结及投资策略

核心内容概述

2017年上半年，环保行业整体业绩表现亮眼，行业收入增速达22.5%，扣非净利润增速达21.3%。尽管部分公司增速有所放缓，但行业整体仍维持较高增长水平。行业细分领域表现不一，其中环境监测、固废处理和水务运营板块表现较为突出，而水处理工程板块增速回落。

主要观点

• 行业整体表现：环保行业整体业绩增长显著，收入和利润均保持高位增长，行业估值TTM为35倍，低于2013年以来的平均水平。
• 细分板块表现：
  • 环境监测：收入增速19.8%，扣非净利润增速38.1%，受益于“河长制”政策推动。
  • 大气工程：龙头公司如清新环境和龙净环保维持15%~20%的增速，其余公司业绩下滑，显示行业向龙头集中。
  • 固废板块：收入增速27.4%，利润增速23.2%，行业内部分化较大，部分公司如伟明环保、高能环境表现优异。
  • 水处理工程：收入增速44.8%，但扣非净利润增速37.9%有所回落，主要因PPP订单落地导致业绩高增。
  • 水务运营：收入增长15.3%，扣非净利润增长26.2%，主要由重庆水务和首创股份带动。

关键信息

• 政策驱动：环保部推进垂直监管改革，预计2020年第三方托管运营机制将全面推广，推动水质监测市场爆发。
• 重点区域项目：河北雄安新区及白洋淀流域水环境治理方案发布，预计带动水务、固废和大气治理领域的龙头企业受益。
• 公司动态：
  • 理工环科：控股股东引入中民投，业绩因外延并购增长316.6%。
  • 大通燃气：2017年上半年净利润同比增长42.12%，城市管道燃气业务增长显著。
  • 尚洋环科：扭亏为盈，业务模式转型为政府采购环境监测数据，受益于“台州模式”。
  • 博微新技术：上半年净利润同比增长100%，受益于政策带来的改造需求和新业务拓展。
• 投资策略：建议关注具备高增长潜力和业绩确定性的公司，重点推荐流域治理、土壤修复和水质监测领域，如北控水务、理工环科、聚光科技等。

下周大事提醒

• 9月11日：中环装备、武汉控股、碧水源股东大会召开。
• 9月12日：天壕环境、华光股份、联美控股、伟明环保、盛运环保、万邦达股东大会召开，三聚环保、万邦达限售股份上市流通。
• 9月14日：兴蓉环境、远达环保股东大会召开。
• 9月15日：中国天楹、聚光科技、神雾节能、海峡环保、漳州发展、长青集团、重庆水务股东大会召开。

股价倒挂情况

• 天翔环境：倒挂比例-32.1%，大股东增持。
• 江南水务：倒挂比例-29.2%，大股东增持。
• 盈峰环境：倒挂比例-28.9%，高管增持。
• 宝馨科技：倒挂比例-28.8%，股权激励。
• 东江环保：倒挂比例-28.6%，股权转让。
• 置信电气：倒挂比例-28.5%，增发收购。

重点公司估值表

• 理工环科：2017年估值21.27倍，2018年估值26.59倍。
• 宝馨科技：2017年估值16.38倍，2018年估值26.50倍。
• 聚光科技：2017年估值29.15倍，2018年估值22.05倍。
• 清新环境：2017年估值22.50倍，2018年估值17.83倍。
• 龙净环保：2017年估值23.69倍，2018年估值21.49倍。
• 碧水源：2017年估值17.11倍，2018年估值23.50倍。
• 博世科：2017年估值39.35倍，2018年估值28.05倍。
• 天壕环境：2017年估值30.06倍，2018年估值19.81倍。

投资建议

• 推荐：关注具备高成长性和业绩确定性的公司，如理工环科、聚光科技、盈峰环境等。
• 中性：部分公司业绩与市场持平，如清新环境、龙净环保。
• 回避：部分公司表现弱于市场，如亿利洁能、津膜科技等。

投资评级说明

• 推荐：相对市场表现优于。
• 增持：相对市场表现良好。
• 中性：相对市场表现持平。
• 减持：相对市场表现较差。

分析师信息

• 汪洋：S0190512070002，联系方式：wang yang@xyzq.com
• 孟维维：S0190516080001，联系方式：mengweiwei@xyzq.com.cn
• 研究助理：
  • 符云川：fuyunchuan@xyzq.com.cn
  • 敖颖晨：aoych@xyzq.com.cn

联系方式

• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、顾超、王立维等，联系方式详见表格。
  • 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等，联系方式详见表格。
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇等，联系方式详见表格。
  • 港股地区：丁先树、王文洲、晁启湧等，联系方式详见表格。

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