20230602-国海证券-新乳业-002946.SZ-点评报告_更加注重发展质量_提升盈利能力_5页_410kb

新乳业（002946）投资分析报告总结

公司概览

• 当前股价：16.55元
• 总市值143.42亿，流通市值140.06亿
• 2023年5月发布2023-2027年战略规划，目标为收入持续增长（不低于双位数）、净利率倍增、新品年复合增长率超10%、负债率降低10个百分点。

战略规划与投资要点

1. 产品策略：聚焦低温鲜奶与特色酸奶两大核心品类，鲜奶增长率目标不低于20%，新品年复合增长目标>10%。
2. 增长动力转型：强调内生增长，降低外部并购依赖。拟定五年内负债率下降10个百分点。
3. 渠道布局：D2C（直营业务）占比目标2027年达30%，用户规模目标5000万。
4. 区域集中：重点布局核心城市群，实行精准区域深耕策略。

财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年EPS预期0.60、0.74、0.91元，PE对应值28/22/18倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 关键财务指标（2022A-2025E）：
  • 营收增长率：12%-16%
  • 归母净利润增长率：16%-44%（2023年预计增至44%）
  • ROE：14%-18%
  • 净利率：4%-5%（提升中）

核心数据摘要

• 行业相对表现：2023年以来跑赢沪深300
• 短期看点：1Q23净利率提升剧烈，全年利润受原奶价格下行支持
• 中长期亮点：五年净利率翻倍计划

风险提示

1. 战略落地不及预期
2. 新品类增长不及预期
3. 竞争激烈加剧
4. 产能扩张障碍
5. 原材料成本剧烈波动
6. 食品安全风险