20260325-开源证券-新乳业-002946.SZ-公司信息更新报告_净利率提升节奏超前_分红提升股东回报_4页_905kb

新乳业 (002946.SZ) 总结

核心内容

新乳业（002946.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，公司2025年全年收入达112.3亿元，同比增长5.3%，归母净利润达7.31亿元，同比增长36.0%。2025年第四季度收入28.0亿元，同比增长11.3%，归母净利润1.08亿元，同比增长69.3%。公司表现出强劲的增长势头和盈利能力提升能力，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年全年收入与净利润均实现增长，尤其是第四季度净利润增长显著，超出市场预期。
• 低温品类增长迅速：低温鲜奶和酸奶分别实现双位数增长，成为公司盈利增长的重要驱动力。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构，推动盈利能力提升，特别是在液态奶和奶粉领域。
• 区域与渠道拓展：华东地区收入同比增长15%，直销收入占比提升至63.8%，DTC模式推动增长。
• 子公司表现改善：川乳、夏进、琴牌等子公司收入均实现正增长，净利率同步提升，显示改革成效显著。
• 盈利能力提升：2025年净利率达6.5%，较上年提升1.5个百分点，且净利率提升节奏超前于五年战略规划。
• 分红提升股东回报：公司拟每10股派发现金红利3.8元，2025年累计分红率达53%，积极回报股东。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：17.99元
• 一年最高最低：21.49元 / 13.94元
• 总市值：154.84亿元
• 流通市值：153.04亿元
• 总股本：8.61亿股
• 流通股本：8.51亿股
• 近3个月换手率：46.97%

财务预测（2026E-2028E）

• 营业收入：118.92亿元 / 126.09亿元 / 133.94亿元
• 归母净利润：8.65亿元 / 9.75亿元 / 11.01亿元
• EPS：1.00元 / 1.13元 / 1.28元
• PE：17.9倍 / 15.9倍 / 14.1倍
• P/B：3.3倍 / 2.8倍 / 2.4倍

盈利能力指标

• 毛利率：29.6% / 30.0% / 30.4%
• 净利率：7.3% / 7.7% / 8.2%
• ROE：18.2% / 17.4% / 16.7%
• ROIC：14.9% / 15.7% / 15.3%

偿债能力指标

• 资产负债率：46.7% / 39.8% / 35.6%
• 净负债比率：22.1% / -0.1% / -18.2%
• 流动比率：0.6 / 0.8 / 1.1
• 速动比率：0.4 / 0.6 / 0.9

营运能力指标

• 总资产周转率：1.3 / 1.4 / 1.3
• 应收账款周转率：18.0 / 17.8 / 17.9
• 应付账款周转率：8.3 / 8.2 / 8.3

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场拓展不及预期
• 原料价格波动

估值与投资建议

• 公司当前PE为17.9倍，预计未来三年PE将持续下降，分别为15.9倍和14.1倍。
• 基于盈利能力和业务结构优化的前景，公司未来有望保持稳健增长。
• 投资者应结合自身情况，综合评估报告内容，不应仅依赖投资评级做决策。

结论

新乳业凭借低温品类的快速增长、产品结构优化及渠道下沉等策略，显著提升了盈利能力与股东回报。未来，随着奶价趋于稳定及业务结构持续优化，公司有望维持增长态势，因此维持“增持”评级。投资者需注意宏观经济波动、市场拓展及原料价格波动等风险。