20250831-开源证券-新乳业-002946.SZ-公司信息更新报告_2025Q2利润超预期_产品结构持续优化_4页_878kb

新乳业2025年上半年实现收入55.3亿元，同比增长3.0%，归母净利润3.97亿元，同比增长高达33.8%。其中，第二季度利润表现超预期，成为报告维持“增持”评级的重要依据。此外，毛利率显著提升至30.5%，较去年同期增长1.4个百分点，主因高毛利的低温产品增长及售价、促销策略调整，对毛利率的负向影响有所缓解，净利率同比提升1.6个百分点。

核心业务中，液体乳收入同比增长4.6%，低温品类增长超10%，高端鲜奶、“今日鲜奶铺”及“活润”系列均取得两位数增长，DTC渠道表现良好，远场电商收入保持双位数增长且盈利能力持续改善。

展望未来，公司聚焦鲜奶、低温酸奶及DTC渠道，战略实施稳健。同时，中期分红比例大幅提升，每10股分红0.7元，总额占上半年利润的15%，显著增加了股东回报的吸引力。

分析师调整盈利预测，上调2025-2027年归母净利润分别为7.2亿、8.5亿、9.4亿元，对应当前股价PE分别为23.7、20.0、18.1倍。尽管存在宏观经济波动、市场竞争加剧及原料价格波动等风险，但新乳业的产品及渠道优化、毛利率提升有望持续驱动盈利增长，投资评级维持“增持”。