20231105-中邮证券-新乳业-002946.SZ-主营业务稳健增长_利润率提升趋势不改_5页_425kb

新乳业（002946）投资分析报告摘要

公司基本情况

• 股票代码：002946
• 上市地点：未具体说明（推测为A股）
• 研究报告：证券研究报告
• 报告类别：公司点评报告
• 日期：2023年11月5日
• 核心评级：买入/维持
• 股价信息（截至报告日）：最新收盘价13.15元

总市值约114亿元，主营低温鲜奶，受益于“鲜战略”，毛利率和净利率持续提升，EPS从0.42元增至0.53元，对应当前PE为25倍。

财务表现

2023前三季度营收819.4亿元(+95.5%)，净利润38.1亿元(+227.8%)，扣非净利润39.1亿元(+581.1%)。三季度单季营收289.6亿元(+72.5%)，归母净利润144亿元(+190.8%)，扣非归母净利润162亿元(+543.9%)。
成本下降叠加产品结构优化，毛利率27.5%且同比提升0.5个百分点，净利率4.4%同比持平。

核心优势与成长性

• 浓缩鲜奶、高端乳品增速高于整体，DTC渠道表现突出。
• “鲜战略”成效显著，长期内生增长稳健。
• 中期有鲜品类行业占比提升空间；长期可持续通过外延并购扩张版图。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级，调降盈利预测（2023-2025年营收/净利润CAGR分别为10.4%/18.7%/10.5%）。
风险因素：宏观经济波动、需求复苏不足、DTC渠道拓展受阻、食品安全问题等。

财务数据简表

总结

新乳业受益其“鲜战略”与品类升级，在行业复苏乏力背景下实现稳健增长。尽管短期盈利预测有所下调，但基于其成长性与行业前景，维持“买入”评级。