20171102-国金证券-交通运输产业2017年日常报告_子板块处于不同周期_龙头标的值得关注_16页_1mb

交通运输产业2017年日常报告总结

核心内容

本报告为2017年交通运输产业的日常分析报告，对各子板块的市场表现、业绩数据、行业趋势及投资建议进行了全面梳理。整体来看，交通运输行业在2017年前三季度展现出不同子板块之间的分化趋势，其中航空、机场、铁路和快递物流等板块表现相对较好，而航运和油轮板块则面临一定压力。

主要观点

• 航空：航空业在2017年第三季度实现了盈利提升，尽管受天气和准点率等因素影响，但通过收益管理维持了盈利水平。航司成本压力有所缓解，尤其是油价涨幅缩窄和人民币升值带来的汇兑改善。未来，由于空域和航权瓶颈，航空业可能进入结构性景气周期。

• 机场：机场板块整体流量增速稳中有降，但枢纽机场盈利增长较快，主要受益于商业价值的提升。上海机场和白云机场因非航业务发展，业绩增长显著。随着T2航站楼投产，非航收入有望持续增长，推动业绩进一步提升。

• 铁路：铁路货运量保持高增长，尤其是大秦铁路，量价齐升带动业绩大幅增长。铁路改革仍是短期关注重点，客运调价和土地综合开发是主要看点。广深铁路因成本压力，盈利有所下滑。

• 快递物流：行业增速进入新常态，短期资本开支和成本上升对盈利能力形成压力，但部分企业如韵达股份、顺丰控股等凭借成本控制和转型优势，业绩表现优于行业。随着双十一临近，行业旺季效应显现，预计快递业务量和收入将有显著增长。

• 公路：公路货运量持续回暖，受益于经济复苏和治超政策的实施，部分企业如粤高速A、深高速等盈利增长明显。公路行业已进入成熟期，多元化转型成为未来发展的重点。

• 航运：集运市场在2017年第三季度出现复苏迹象，但受环保督查和人民币升值影响，运价未能大幅上涨。干散货市场受益于全球经济复苏，BDI指数持续上涨。油轮市场仍面临运价承压，需等待市场回暖。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.78
• 国金交通运输产业指数：4165.35
• 沪深300指数：3997.13
• 上证指数：3383.31
• 深证成指：11292.42
• 中小板综指：11807.27

投资建议

• 推荐组合：上海机场、中国国航、韵达股份、顺丰控股、大秦铁路、深高速、白云机场、春秋航空、粤高速A、南方航空。
• 行业策略：关注交运子板块的景气变化，寻找未来景气向上的行业，重点推荐具备竞争优势和盈利改善的龙头企业。

风险提示

• 宏观经济增速放缓超预期
• 油价大幅波动
• 政策风险

各子板块表现

航空

• 2017年前三季度，航空运输板块营收同比增长12.7%，归母净利润同比增长8.5%。
• 三大航（中国国航、南方航空、东方航空）营收和利润均有显著增长，其中中国国航和南方航空的利润总额增长超过19%。
• 民营航司如春秋航空和吉祥航空因ASK增速较高，营收增长表现亮眼。

机场

• 上市机场整体流量增速稳中有降，但枢纽机场盈利增长较快，尤其受商业价值提升影响。
• 上海机场和白云机场非航收入增长显著，带动整体业绩提升。
• 厦门空港因流量增长受限，盈利表现相对较弱。

铁路

• 铁路货运量保持高增长，大秦铁路业绩翻倍增长。
• 客运量增速稳定，但部分铁路局因高铁分流导致盈利下滑。
• 铁路改革仍是短期看点，客运调价和土地开发是重点方向。

快递物流

• 快递行业增速进入新常态，业务量和收入增速下降。
• 韵达股份和顺丰控股因成本控制和转型优势，业绩表现优于行业。
• 行业价格战趋于尾声，质量竞争成为新趋势。

公路

• 公路货运量同比增加11%，受经济回暖影响。
• 高速公路企业通过财务改善和投资收益提升业绩。
• 行业面临转型压力，多元化业务成为增长新引擎。

航运

• 集运市场出现复苏迹象，但运价上涨有限。
• 干散货市场受益于全球经济复苏，BDI指数持续上涨。
• 油轮市场运价承压，需等待市场回暖。

总结

2017年交通运输产业整体表现分化，航空、机场、铁路和快递物流等板块表现较好，而航运和油轮板块则面临一定挑战。行业长期竞争力评级高于行业均值，投资建议以龙头企业为主，关注其在结构性景气周期中的表现。风险提示主要集中在宏观经济、油价波动和政策变化等方面。