20201215-天风证券-航空运输_局地疫情扰动回暖进程_2021年复苏趋势仍明确_5页_536kb

航空运输行业总结

核心内容

2020年12月15日发布的证券研究报告指出，受局地疫情及国际线复苏缓慢影响，航空运输行业整体在2020年11月出现业务量下滑。然而，随着疫情逐步消散，行业供需改善趋势明确，2021年航空业复苏前景乐观。

主要观点

• 2020年疫情冲击：新冠疫情对全球民航业造成重大影响，导致行业性亏损。
• 2021年复苏预期：疫情阴霾逐步消散，供需逐步改善是大方向，但年内景气度恢复至疫情前存在不确定性。
• 行业竞争格局未变：本轮疫情未重塑国内航司的竞争格局，因此疫情后景气度复苏的高点可能不及2004年及2010年。
• 中期景气可期：由于疫情后需求复苏的确定性以及阶段性供给偏紧张，民航行业中期景气度值得期待。
• 航空股表现强势：从历史股价走势来看，景气预期存在时航空股往往表现强势。

关键信息

各航司11月运营数据

国内线运营情况

• 上海疫情冲击：11月中下旬上海零星疫情对东航、春秋、吉祥的国内线运营造成阶段性压力。
• 国内线RPK变化：东航国内线RPK同比降幅明显，春秋、吉祥RPK虽有增长，但升幅较10月减弱。
• 客座率变动：三大航客座率同比下降约10%左右，春秋、吉祥下降幅度较大。

国际线运营情况

• 国际线低迷：由于海外疫情持续蔓延，国际线运投及运量仍处于低位。
• ASK降幅：三大航国际线ASK降幅均在90%以上，春秋为98.7%，吉祥为88.6%。
• RPK降幅：三大航国际线RPK同比降幅在95%左右，春秋为99.0%，吉祥为92.6%。
• 复苏依赖疫苗：国际线复苏仍需等待疫苗大面积接种。

投资建议

• 推荐标的：弹性品种包括三大航（国航、南航、东航）和吉祥航空。
• 长期看好：低成本航空春秋航空表现较为突出，长期看好其发展。
• 关注支线航空：关注支线航空华夏航空的前景。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下滑。
• 油价汇率波动：油价和汇率的剧烈波动。
• 疫情反复：疫情可能再次反复影响行业复苏。
• 安全事故：可能发生的航空安全事故。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

重点标的推荐

分析师声明

• 本报告观点反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法。
• 分析师报酬与具体投资建议无直接或间接联系。

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