TMT一周谈之通信：5G正式商用；通信行业三季报总结_27页_1mb

报告摘要

通信行业2019年11月研究报告总结

核心内容概述

2019年11月，通信行业迎来重要转折点，工信部正式宣布5G商用启动，三大运营商发布5G套餐资费。行业整体处于景气复苏前夜，但各子行业表现分化。光纤光缆板块因移动普缆集采价格下降导致毛利润下滑，而无线上游、光模块及光器件、云计算及物联网等板块则表现出结构性复苏。板块估值处于历史中低位，为投资提供机会。

主要观点

5G商用启动：工信部与三大运营商宣布5G商用，套餐价格为128-599元，低于预期，且运营商推出5G特色服务，应用场景多元化，有助于提升流量需求。
行业景气度分化：通信行业三季报显示，整体营收与净利润未显著改善，但无线上游板块、光模块及光器件、云计算及物联网板块表现良好，景气度提升。
板块估值处于低位：截至11月1日，通信板块PE（TTM）为37.14倍，处于自2010年以来的12.57%分位，接近估值均值下方一个标准差，具备投资价值。
重点推荐标的：包括数据港、中际旭创、移远通信、星网锐捷、光环新网、中国联通等，认为其在5G、云计算、物联网等领域的布局和业绩表现具有潜力。

关键信息

5G商用进展

套餐定价：中国移动、中国联通、中国电信推出5G套餐，价格从128元起步，部分套餐价格低于预期。
基站建设：北京联通计划年底实现超过9000个5G可用基站，与电信共享资源，推进5G网络覆盖。
华为发债：华为将发行第二期中期票据，金额为30亿元，显示其在5G领域的资金投入和市场信心。

云厂商与数通市场

云厂商资本开支提升：亚马逊、谷歌资本开支创新高，推动数据中心业务增长。
数通市场复苏：上游芯片厂商如Intel和Inphi表现强劲，带动光模块市场复苏，预计未来增长空间较大。

通信行业三季报总结

整体表现：通信行业Q3总营收同比增长0.22%，归母净利润同比下降10.91%，主要受光纤光缆板块拖累。
细分板块表现：
- 无线上游：Q3营收增长52%，毛利润增长34%，受益于4G基站建设和5G试商用。
- 光模块及光器件：营收与去年持平，毛利润增长18%，新易盛贡献显著。
- 通信设备：Q3营收略降0.20%，毛利润增长14%，中兴通讯业务改善是主要驱动力。
- 云计算相关基础设施：Q3营收增长20%，毛利润增长42.88%，行业景气延续。
- 物联网及车联网：Q3营收增长4%，毛利润下降9%，但剔除高新兴后，表现显著改善。

重点公司分析

数据港：Q3营收略降，但Capex持续提升，受益于阿里数据中心需求，预计2020年EV/EBITDA估值20x~23x，目标价39.10~46.46元，维持“增持”评级。
中际旭创：Q3营收和净利润同比下降，但受益于100G和400G产品需求回升，预计2020年目标价51.20~57.60元，维持“买入”评级。
移远通信：Q3营收增长符合预期，受益于市场渠道完善和研发投入，预计2020年目标价76.50~89.25元，维持“增持”评级。
星网锐捷：Q3业绩略超预期，受益于高毛利率产品占比提升，预计2020年目标价36.30~38.72元，维持“买入”评级。
光环新网：Q3营收增长13.27%，归母净利润增长19.71%，受益于IDC业务增长，预计2020年目标价20.65~23.60元，维持“买入”评级。
中国联通：Q3营收增长符合预期，受益于5G商用和混改成果，预计2020年目标价42.35~43.56元，维持“增持”评级。
中兴通讯：Q3营收和净利润增长，海外业务强劲，预计2020年目标价42.35~43.56元，维持“买入”评级。