20180102-广发证券-钢铁行业月度投资策略_采暖季限产效果显著_淡季供需呈现紧平衡格局_盈利的景气度持续_33页_4mb

钢铁行业月度投资策略（2018年1月）总结

核心内容概览

需求端

• 2017年1-11月，房地产开发投资完成额累计同比增长 $7.5%$，增速较1-10月下降0.3个百分点。
• 1-11月基建投资完成额累计同比增长 $15.83%$，增速较1-10月下降0.02个百分点。
• 2018年1月，受天气变冷和年终临近影响，行业需求季节性减弱，年底资金紧张也将抑制需求。
• 钢材出口量同比下降 $34.11%$，预计1月出口量将低位震荡。

供给端

• 京津冀及其周边地区“2+26”城市采暖季限产全面启动，河北及全国高炉开工率显著下行。
• 截至2017年12月29日，河北高炉开工率累计下滑15.27个百分点至 $51.40%$，全国高炉开工率累计下滑7.60个百分点至 $62.57%$。
• 12月上旬全国粗钢日均产量为221.12万吨/天，限产季日均产量为222.78万吨/天，较11月末限产时日均产量下滑 $2.27%$。
• 12月上旬钢厂库存为853万吨，环比下降 $27.23%$，同比降 $33.46%$，创近五年同期新低。

原材料端

• 焦炉产能利用率在12月29日为 $68.28%$，环比上升1.12个百分点。
• 青岛港进口矿均价为480.5元/吨，铁矿石掉期结算价上涨 $12.44%$。
• 12月铁矿石港口库存达14655.1万吨，创历史新高。
• 钢厂补库意愿不足，预计铁矿石、焦炭等原材料价格走势稳中偏弱。

主要观点

• 2018年1月钢铁行业将呈现供需两弱格局，供给收缩快于需求，市场供求呈现紧平衡状态。
• 预计1月钢价走势以稳为主，矿价稳中偏弱，行业盈利仍将维持高位。
• 重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司，包括方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。
• 重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

关键信息

12月市场表现

• 12月钢价涨跌互现，螺纹钢主力合约收盘价和结算价走势趋跌。
• 内矿价格上涨 $4.17%$，外矿价格上涨 $3.66%$，月度均价环比分别上涨 $4.33%$ 和 $9.17%$。
• 钢铁行业盈利以降为主，但预计1月盈利或维持高位。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 钢材出口情况不及预期
• 限产执行力度低于市场预期
• 矿石巨头联合减产保价

重点公司盈利预测

市场表现回顾

• 2017年12月，Wind钢铁指数下跌 $7.44%$。
• 上证综合指数下跌 $0.30%$，沪深300指数上涨 $0.62%$。

行业基本面变化

• 2017年1-11月固定资产投资完成额同比增长 $7.20%$，增速环比下降0.10个百分点。
• 工业增加值累计同比增长 $6.60%$，增速环比下降0.10个百分点。
• 中采PMI指数连续十七月位于扩张区间，制造业稳中向好。
• 12月生产指数和新订单指数微幅下降，但新出口订单指数和进口指数小幅上升。
• 产成品库存微幅下降，原材料库存指数为2017年最低值。
• 购进价格指数升幅明显，采购量指数微幅上升。

钢材库存与需求

• 12月上旬重点钢企库存为852.98万吨，环比下降 $27.23%$，同比下降 $33.46%$。
• 12月29日全国钢材社会库存为794.31万吨，环比上升 $0.89%$，同比下降 $16.11%$。
• 上海地区钢材总库存为94.07万吨，环比上升 $0.89%$，同比下降 $7.51%$。
• 1月天气趋冷，部分工地停工，预计社会库存将继续上行。

钢铁相关下游行业表现

• 房地产开发投资完成额累计同比增长 $7.50%$，增速环比下降 $0.30%$。
• 房屋施工面积累计同比增长 $3.10%$，新开工面积累计同比增长 $6.90%$，竣工面积累计同比下降 $1.00%$。
• 商品房销售面积累计同比增长 $7.90%$，销售额累计同比增长 $12.70%$。
• 基建投资累计同比增长 $15.83%$，增速环比下降 $0.02%$。
• 汽车产量累计同比增长 $3.88%$，销量累计同比增长 $3.60%$。
• 电冰箱、洗衣机产量累计同比增速明显下降。
• 船舶新接订单量累计同比增长 $18.25%$，手持订单量累计同比增长 $-20.72%$。

原材料市场趋势

• 铁矿石原矿累计产量同比下降 $0.19%$，进口量同比增长 $5.93%$。
• 12月铁矿石进口量占比上升至 $71.07%$，港口库存创历史新高。
• 铁矿石过剩压力增加，预计1月进口量环比趋降。
• 焦炭市场供应趋松，焦炭价格走高，山西等地焦企提产。

图表索引（关键数据）

• 图1：17年1-11月份固定资产投资完成额累计增速微幅下降
• 图2：2017年1-11月份工业增加值累计增速微幅下降
• 图3：2017年11月份M1增速环比微幅下降、M2增速微幅上升
• 图4：2017年1-11月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅上升
• 图5：12月份中采PMI指数微幅下降
• 图6：12月份生产指数微幅下降，新订单指数微幅下降，新出口订单指数小幅上升，进口指数微幅上升
• 图7：12月份产成品库存微幅下降，原材料库存指数达2017年最低值
• 图8：12月份购进价格指数升幅明显，采购量指数微幅上升
• 图9：11月粗钢日均产量环比降幅明显
• 图10：11月份粗钢产量同比升幅明显
• 图11：11月钢材月出口量同比大幅下降
• 图12：11月份粗钢月净出口量同比大幅下降
• 图13：11月粗钢月表观消费量同比升幅明显
• 图14：1-11月粗钢累计表观消费量同比升幅明显
• 图15：大中型钢企钢材旬库存同比大幅下降
• 图16：12月钢材社会库存小幅上升
• 图17：上海市场终端线螺12月周均采购量月度环比大幅下降
• 图18：1-11月份房地产开发投资累计同比增速微幅下降
• 图19：房屋施工面积累计同比增速微幅上升，新开工面积累计同比小幅上升，竣工面积累计同比小幅下降
• 图20：房屋施工面积当月同比增速降幅明显，新开工面积当月同比增速大幅上升，竣工面积月同比增速大幅下降
• 图21：商品房销售面积累计同比增速微幅下降、销售额累计同比增速微幅上升
• 图22：商品房销售面积、销售额当月同比增速大幅上升
• 图23：1-11月份基建投资累计增速微幅下降
• 图24：1-11月份汽车产量微幅下降、销量累计同比增速小幅下降
• 图25：11月份汽车产量当月同比增速升幅明显，销量当月同比增速小幅下降
• 图26：1-11月份电冰箱产量累计同比增速降幅明显，洗衣机产量累计同比增速降幅明显，空调产量累计同比增速小幅下降
• 图27：11月份电冰箱产量同比增速降幅明显，洗衣机产量同比增速大幅下降，空调产量同比增速升幅明显
• 图28：1-11月份造船完工量降幅明显，民用钢制船舶产量累计增速降幅明显
• 图29：1-11月份新接船舶订单量累计增速微幅上升、手持船舶订单量累计增速升幅明显
• 图30：1-11月份铁矿石原矿累计产量同比增速降幅明显
• 图31：1-11月份铁矿砂累计进口量同比增速微幅下降
• 图32：1-11月份铁矿石累计进口量占比小幅上升
• 图33：11月份铁矿石月进口量占比升幅明显
• 图34：2017年11月份铁矿石过剩量为4520.37万吨
• 图35：11月份进口矿港口库存环比升幅明显

综合分析

• 钢铁行业在2018年1月将呈现供需两弱格局，供给收缩快于需求，市场供求呈现紧平衡状态。
• 钢价预计以稳为主，矿价稳中偏弱，盈利仍将维持高位。
• 建议投资者关注低估值龙头和业绩确定性更好的公司，以及国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

投资建议

• 配置“标配”钢铁行业。
• 重点推荐方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。
• 重视环保政策对供需格局的影响，关注限产执行力度及出口情况。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 钢材出口情况不及预期
• 限产执行力度低于市场预期
• 矿石巨头联合减产保价