钢铁行业月度投资策略（2018年1月）-采暖季限产效果显著，淡季供需呈现紧平衡格局，盈利的景气度持续-20180102-广发证券-33页-4mb

钢铁行业月度投资策略（2018年1月）总结

核心内容

需求端

• 2017年1-11月房地产开发投资完成额同比增长 $7.5%$，增速较1-10月下降0.3个百分点。
• 2017年1-11月基建投资完成额同比增长 $15.83%$，增速较1-10月下降0.02个百分点。
• 2018年1月，天气渐冷叠加年终临近，行业需求季节性减弱，年底资金紧张将显著抑制需求。
• 11月钢材出口量同比大幅下降 $34.11%$，净出口量同比减少 $39.86%$，出口动力减弱。

供给端

• 京津冀及其周边地区“2+26”城市在采暖季全面限产，河北及全国高炉开工率显著下行。
• 截至2017年12月29日，河北高炉开工率累计下滑15.27个百分点至 $51.40%$，全国高炉开工率累计下滑7.60个百分点至 $62.57%$。
• 12月上旬全国粗钢日均产量为221.12万吨/天，限产季日均产量为222.78万吨/天，较11月末限产时下降 $2.27%$。
• 12月钢材社会库存达794万吨，环比上升 $0.89%$，同比下降 $16.11%$，创近五年同期新低。

原材料端

• 焦炉产能利用率升至 $68.28%$，山西等地焦企提产现象增多，后期供应将宽松。
• 45个港口铁矿石库存达14655.1万吨，创历史新高，钢厂补库意愿不足，矿价稳中偏弱。
• 铁矿石和焦炭等原材料价格走势稳中偏弱。

综合判断

• 2018年1月钢铁行业将呈现供需两弱格局，供给收缩快于需求，市场供求呈现紧平衡状态。
• 预计钢价走势以稳为主，矿价稳中偏弱，盈利仍将维持高位。

主要观点

钢铁行业走势

• 2018年1月钢铁行业整体处于淡季，需求季节性减弱，供给端因限产而收缩。
• 钢价预计以稳为主，矿价稳中偏弱。
• 钢铁行业盈利维持高位，主要受益于供给收缩和需求相对稳定。

钢铁投资建议

• 重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司。
• 建议关注国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。
• 推荐公司包括：方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。

关键信息

供需情况

• 钢铁行业需求端：房地产、基建投资增速微幅下降，钢材出口量减少，需求环比走弱。
• 供给端：采暖季限产政策全面执行，河北及全国高炉开工率和粗钢产量显著下降。
• 库存情况：钢材社会库存创五年同期最低，钢厂库存大幅下降，预计1月库存仍会上行。

原材料走势

• 铁矿石和焦炭等原材料价格稳中偏弱。
• 铁矿石库存高企，钢厂补库意愿不足。
• 焦炭价格上涨带动焦企提产，后期供应有望宽松。

市场表现

• 12月钢铁板块整体表现不佳，Wind钢铁指数下跌 $7.44%$。
• 钢价涨跌互现，矿价全面上涨。
• 1月钢价预计以稳为主，矿价稳中偏弱。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 钢材出口情况不及预期。
• 限产执行力度低于市场预期。
• 矿石巨头联合减产保价。

重点公司盈利预测

行业基本面变化

需求端

• 2017年11月钢材出口量同比下降 $34.11%$，净出口量同比下降 $39.86%$。
• 房地产、基建投资增速放缓，预计2018年1月仍将维持弱势。
• 钢材表观消费量同比上升 $9.01%$，但环比下降 $9.51%$。

供给端

• 采暖季限产政策全面执行，粗钢日均产量下降。
• 钢厂库存同比大幅下降，社会库存创五年同期最低。
• 钢企库存下降，预计1月库存仍会上行。

原材料端

• 铁矿石库存高企，钢厂补库意愿不足。
• 铁矿石价格稳中偏弱，焦炭价格稳中偏弱。
• 原材料价格上涨，钢厂采购成本上升。

行业盈利

• 12月钢铁行业盈利以降为主，螺纹钢毛利上升，热轧、冷轧毛利下降。
• 1月供需或呈紧平衡状态，盈利或维持高位。

市场动态

12月市场表现

• 普钢价格涨跌互现，月度均价环比变动 $-4.32% \sim 12.27%$。
• 铁矿石价格全面上涨，内矿上涨 $4.17%$，外矿上涨 $3.66%$。
• 钢铁板块整体表现不佳，Wind钢铁指数下跌 $7.44%$。

1月市场预期

• 钢价走势以稳为主，矿价稳中偏弱。
• 供给收缩快于需求，市场供求呈现紧平衡状态。
• 1月天气趋冷，部分工地停工，行业需求进一步走弱。

数据与图表索引

• 图1：17年1-11月份固定资产投资完成额累计增速微幅下降。
• 图2：2017年1-11月份工业增加值累计增速微幅下降。
• 图3：2017年11月份M1增速环比微幅下降、M2增速微幅上升。
• 图4：2017年1-11月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅上升。
• 图5：12月份中采PMI指数微幅下降。
• 图6：12月份生产指数微幅下降，新订单指数微幅下降，新出口订单指数小幅上升，进口指数微幅上升。
• 图7：12月份产成品库存微幅下降，原材料库存指数达2017年最低值。
• 图8：12月份购进价格指数升幅明显，采购量指数微幅上升。
• 图9：11月粗钢日均产量环比降幅明显。
• 图10：11月份粗钢产量同比升幅明显。
• 图11：11月钢材月出口量同比大幅下降。
• 图12：11月份粗钢月净出口量同比大幅下降。
• 图13：11月粗钢月表观消费量同比升幅明显。
• 图14：1-11月粗钢累计表观消费量同比升幅明显。
• 图15：大中型钢企钢材旬库存同比大幅下降。
• 图16：12月钢材社会库存小幅上升。
• 图17：上海市场终端线螺采购量月度环比大幅下降。
• 图18：1-11月份房地产开发投资累计同比增速微幅下降。
• 图19：房屋施工面积累计同比增速微幅上升，新开工面积累计同比小幅上升，竣工面积累计同比小幅下降。
• 图20：房屋施工面积当月同比增速降幅明显，新开工面积当月同比增速大幅上升，竣工面积月同比增速大幅下降。
• 图21：商品房销售面积累计同比增速微幅下降，销售额累计同比增速微幅上升。
• 图22：商品房销售面积、销售额当月同比增速大幅上升。
• 图23：1-11月份基建投资累计增速微幅下降。
• 图24：1-11月份汽车产量微幅下降，销量累计同比增速小幅下降。
• 图25：11月份汽车产量当月同比增速升幅明显，销量当月同比增速小幅下降。
• 图26：1-11月份电冰箱产量累计同比增速降幅明显，洗衣机产量累计同比增速降幅明显，空调产量累计同比增速小幅下降。
• 图27：11月份电冰箱产量同比增速降幅明显，洗衣机产量同比增速大幅下降，空调产量同比增速升幅明显。
• 图28：1-11月份造船完工量降幅明显，民用钢制船舶产量累计增速降幅明显。
• 图29：1-11月份新接船舶订单量累计增速微幅上升，手持船舶订单量累计增速升幅明显。
• 图30：1-11月份铁矿石原矿累计产量同比增速降幅明显。
• 图31：1-11月份铁矿砂累计进口量同比增速微幅下降。
• 图32：1-11月份铁矿石累计进口量占比小幅上升。
• 图33：11月份铁矿石月进口量占比升幅明显。
• 图34：11月份铁矿石过剩量为4520.37万吨。
• 图35：11月份进口矿港口库存环比升幅明显。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 钢材出口情况不及预期。
• 限产执行力度低于市场预期。
• 矿石巨头联合减产保价。

结论

2018年1月钢铁行业预计呈现供需两弱格局，供给收缩快于需求，整体市场供求紧平衡，钢价走势以稳为主，矿价稳中偏弱，盈利仍将维持高位。建议投资者关注低估值龙头和业绩确定性更好的公司，同时重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。