钢铁行业月度投资策略（2018年3月）：旺季需求显著复苏、环保限产及高压抑制产量释放，供需错配促行业景气度向好-20180304-广发证券-32页-3mb

钢铁行业月度投资策略总结（2018年3月）

核心内容

2018年3月，钢铁行业整体呈现供需错配格局，需求端显著复苏，而供给端增长乏力，推动行业景气度向好。预计3月钢价走势偏强，矿价以稳为主，行业盈利将显著改善。

主要观点

• 需求端：春节后下游终端陆续复工，3月天气回暖带动工地开工率提升，需求显著复苏。多地加码基建投资，推动全年需求稳中向好。
• 供给端：高炉开工率逐步回升，但受环保限产政策影响，粗钢产量释放受限，供给温和扩张。
• 库存变化：钢材社会库存环比大幅上升，但钢厂库存同比大幅下降，显示需求回暖带动库存消耗。
• 原材料端：焦炭、进口矿库存仍处高位，钢厂将补库以应对复产需求，预计铁矿石和煤焦价格以稳为主。
• 盈利改善：2月钢铁行业盈利全面上升，3月需求复苏快于供给，预计盈利将进一步改善。

关键信息

一、需求复苏与供给受限

• 需求端：3月为传统需求旺季，天气回暖带动下游需求复苏。多地重大项目投资计划超万亿元，推动全年需求稳中向好。
• 供给端：全国及华北高炉开工率分别为63.26%和51.75%，部分钢厂在春节假期检修，节后恢复生产。华北采暖季限产将于3月15日或31日结束，但产能复产存在时滞，环保限产常态化抑制粗钢产量释放。
• 库存情况：2018年3月2日，主要钢材社会库存达1854万吨，环比增14.60%，同比增15.78%。2月上旬钢厂库存同比下降33.85%，创近五年同期新低。

二、原材料市场分析

• 焦炭库存：2月23日钢厂焦炭库存为466万吨，环比降2.38%，但高于2017年全年峰值。
• 进口矿库存：2月23日进口矿库存平均天数为27天，较节前减少8天，但高于2017年春节后全年水平。
• 铁矿石库存：港口铁矿石库存达15956万吨，创历史新高，供给端偏宽松。

三、2月市场表现

• 钢价走势：2月钢价以涨为主，受益于冬储累库和限产政策，普钢价格动态涨跌幅约-1.26%~4.91%，月度均价环比涨跌幅约-1.30%~1.49%。
• 矿价走势：2月进口矿价格上涨1.20%，外矿价格上涨5.19%，但月度均价与上月基本持平或小幅上涨。
• 盈利情况：2月钢铁行业盈利全面上升，预计3月盈利将趋向改善。

四、投资建议

• 重点推荐公司：宝钢股份、方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份。
• 投资策略：重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司，关注供给侧改革、国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。
• 行业评级：维持“买入”评级。

五、风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 钢材出口情况不及预期。
• 限产执行力度低于市场预期。
• 矿石巨头联合减产保价。

重点公司盈利预测

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心
• 国家统计局
• 中国人民银行
• 海关总署
• 我的钢铁网
• 中国钢铁工业协会
• 西本新干线

图表索引

• 图1：17年1-12月份固定资产投资完成额累计增速与上月持平
• 图2：2017年1-12月份工业增加值累计增速与上月持平
• 图3：2018年1月份M1增速环比升幅明显、M2增速环比微幅上升
• 图4：2017年1-12月份黑色金属固投完成额累计增速环比升幅明显
• 图5：2月份中采PMI指数小幅下降
• 图6：2月份生产指数降幅明显，新订单指数降幅明显，新出口订单指数小幅下降，进口指数小幅下降
• 图7：2月份产成品库存较上月微幅下降，原材料库存指数小幅上升
• 图8：2月份购进价格指数降幅明显，采购量指数降幅明显
• 图9：12月粗钢日均产量环比降幅明显
• 图10：12月份粗钢产量同比升幅明显
• 图11：1月钢材月出口量同比大幅下降
• 图12：1月份粗钢月净出口量同比大幅下降
• 图13：12月粗钢月表观消费量同比升幅明显
• 图14：1-12月粗钢累计表观消费量同比升幅明显
• 图15：大中型钢企钢材旬库存同比大幅下降
• 图16：2月钢材社会库存持续上升
• 图17：上海钢材市场终端线螺2018年2月周均采购量月度环比大幅下降
• 图18：1-12月份房地产开发投资累计同比增速小幅下降
• 图19：房屋施工面积累计同比增速微幅下降，新开工面积累计同比微幅上升、竣工面积累计同比降幅明显
• 图20：房屋施工面积当月同比增速大幅下降，新开工面积当月同比增速大幅下降，竣工面积月同比增速降幅明显
• 图21：商品房销售面积累计同比增速微幅下降、销售额累计同比增速小幅上升
• 图22：商品房销售面积当月同比增速小幅上升、销售额当月同比增速升幅明显
• 图23：2017年1-12月基建投资累计增速小幅下降
• 图24：2018年1月份汽车产量大幅上升、销量累计同比增速升幅明显
• 图25：1月份汽车产量当月同比增速大幅上升，销量当月同比增速大幅上升
• 图26：1-12月份电冰箱产量累计同比增速降幅明显，洗衣机产量累计同比增速降幅明显，空调产量累计同比增速降幅明显
• 图27：2017年12月份，电冰箱产量同比增速降幅明显，洗衣机产量同比增速升幅明显，空调产量同比增速小幅上升
• 图28：1-12月份造船完工量降幅明显，民用钢制船舶产量累计增速降幅明显
• 图29：1-12月份新接船舶订单量累计增速大幅上升、手持船舶订单量累计增速升幅明显
• 图30：1-12月份铁矿石原矿累计产量同比增速降幅明显
• 图31：2018年1月份铁矿砂累计进口量同比增速升幅明显
• 图32：1-12月份铁矿石累计进口量占比微幅上升
• 图33：12月份铁矿石月进口量占比降幅明显
• 图34：2017年12月份铁矿石过剩量为3490.74万吨
• 图35：2月份进口矿港口库存环比持续回升
• 图36：长材指数降微幅上升，扁平材指数微幅上升
• 图37：螺纹钢主力合约收盘价和结算价走势偏强
• 图38：螺纹钢月度含税均价
• 图39：高线月度含税均价
• 图40：热卷月度含税均价
• 图41：中厚板月度含税均价
• 图42：冷轧板月度含税均价
• 图43：镀锌板月度含税均价
• 图44：304/2B平板月度含税均价
• 图45：430/2B平板月度含税均价
• 图46：国内铁精粉湿基月度均价
• 图47：青岛港进口矿月度均价
• 图48：印矿（63.5%）CFR月度均价
• 图49：新加坡交易所铁矿石掉期结算价
• 图50：主焦煤（邢台）月度含税均价
• 图51：二级冶金焦（唐山）月度含税均价
• 图52：废钢（6-8mm 唐山）月度均价
• 图53：钢坯（唐山）月度均价
• 图54：2017年10月大中型钢企利润总额环比减少13.71亿元
• 图55：2017年10月大中型钢企吨钢毛利同比升幅明显

表格索引

• 表1：2018年2月份钢铁板块表现回顾
• 表2：主要原材料和普钢价格变化及预测
• 表3：重点钢铁企业钢材库存、全国和上海地区钢材社会库存
• 表4：2017年1-12月钢铁相关下游行业主要经营数据指标
• 表5：2018年2月份主要普钢品种价格当月变动情况
• 表6：2018年2月主要普钢品种月度均价变动情况
• 表7：2018年2月份主要原材料价格当月变动情况
• 表8：2018年2月主要原材料月度均价变动情况
• 表9：2018年2月主要钢材品种毛利测算及其变动情况